ДОСТИЖЕНИЕ ОПЕРАЦИОННОЙ ЦЕЛИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

В 2020 году однодневные ставки денежного рынка формировались преимущественно в нижней половине процентного коридора, но вблизи ключевой ставки Банка России (рис. 4.1). За январь - сентябрь 2020 года среднее абсолютное отклонение ставки RUONIA от ключевой ставки (спред) увеличилось по сравнению с прошлым годом и составило 19 б.п. (среднее за 2019 год - 18 б.п.). Волатильность спреда за январь - сентябрь 2020 года составила 18 б.п. (в 2019 году - 15 б.п.).

Рост волатильности ставок в отдельные периоды был обусловлен рядом факторов. Во-первых, в 2020 году Банк России поэтапно снижал ключевую ставку. С января по август в соответствии с решениями Совета директоров Банка России ее значение уменьшилось на 2 п.п., с 6,25 до 4,25% годовых. Прозрачная коммуникация Банка России позволяла участникам рынка формировать ожидания относительно будущей динамики ставок. Это оказывало влияние на стратегии банков по управлению ликвидностью. В периоды усреднения обязательных резервов, в течение которых принимались решения по снижению ключевой ставки, кредитные организации стремились сначала разместить средства на депозиты в Банке России или на денежном рынке по более высоким ставкам, откладывая выполнение усреднения на вторую половину периода, когда стоимость денег будет ниже. Это приводило к формированию избыточного предложения ликвидности на рынке и локальному расширению спреда за несколько дней до принятия соответствующего решения по ставке Банком России.

--------------------------------

<*> Вмененная ставка по обратному валютному свопу Банка России = ставка размещения рублей - ставка заимствования валюты + LIBOR (с 19.12.2016: ключевая ставка - 1 п.п. - (LIBOR + 1,5 п.п.) + LIBOR = ключевая ставка - 2,5 п.п.).

Источник: расчеты Банка России.

Во-вторых, волатильность рыночных ставок заметно возросла в конце марта - апреле 2020 года на фоне увеличения потребности банков в ликвидности из-за повышения неопределенности на финансовых рынках и снижения предсказуемости операций клиентов кредитных организаций в условиях ограничительных мер. В отдельные дни это приводило к росту рыночных ставок выше ключевой. Для повышения возможностей кредитных организаций по управлению ликвидностью в этот период Банк России проводил аукционы репо "тонкой настройки" <2>. По мере стабилизации ситуации на финансовых рыках, запуска пакета антикризисных мер Банком России и Правительством Российской Федерации спрос банков на рефинансирование сократился и волатильность ставок овернайт вернулась к уровню до введения ограничений.

--------------------------------

<2> Подробнее см. подраздел данного раздела "Применение инструментов денежно-кредитной политики".

В дальнейшем в условиях сохранения профицита ликвидности отрицательный спред рыночных ставок к ключевой ставке, по оценкам Банка России, как и ранее, в среднем не будет превышать 25 базисных пунктов.