2. Критерии финансовой эффективности инвестиционного проекта

FCF V

T t T

NPV = FCF + SUM -------------- + --------------,

0 t=1 t T

П (1 + WACC ) П (1 + WACC )

i=1 i t=1 t

где FCF - свободный денежный поток в периоде t,

t

FCF - свободный денежный поток на начало реализации

0

инвестиционного проекта;

WACC - средневзвешенная требуемая доходность капитала,

t

инвестированного в инвестиционный проект, на начало периода t, в

годовом исчислении;

V - оценка стоимости активов, созданных в ходе осуществления

T

инвестиционного проекта на момент времени T;

FCF V

T t T

NPV(IRR) = 0 <-> FCF + SUM ---------- + ---------- = 0

0 t=1 t T

(1 + IRR) (1 + IRR)

2.4. В каждом периоде FCF = OCF + ICF , где OCF -

t t t t

операционный денежный поток инвестиционного проекта в периоде

t, а ICF , - инвестиционный денежный поток в периоде t. Таким

t

образом, оценка эффективности инвестиционного проекта предполагает

-------

для каждого периода t = 0,...,T оценку операционного и

инвестиционного денежных потоков инвестиционного проекта.

2.5. Средневзвешенная требуемая доходность капитала,

инвестированного в инвестиционный проект, на начало периода t,

- WACC , - рассчитывается следующим образом:

t

E D

t t t t

WACC = r ------- + r -------,

t e D + E d D + E

t t t t

t

где r - средневзвешенная стоимость собственного капитала

e

инвестиционного проекта <*> на начало периода t,

--------------------------------

<*> Собственный капитал инвестиционного проекта включает в

себя средства Фонда (за исключением случая предоставления

государственной поддержки в форме государственных гарантий

_

Российской Федерации). Требуемая доходность средств Фонда - r -

определяется в соответствии с п. 3.2 настоящей Методики.

t

r - средневзвешенная стоимость заемных источников капитала

d

инвестиционного проекта на начало периода t;

E - величина собственного капитала на начало периода t;

t

D - величина заемных источников капитала на начало периода t.

t

t

N

e t t

SUM (e x E )

t i=1 i i

r = ------------,

e t

N

e t

SUM E

i=1 i

t

где N - число инвесторов - участников инвестиционного проекта

e

на начало периода t, t = 1...T;

t

E - чистая (за вычетом изъятий) сумма инвестиций,

i

осуществленных i-м инвестором-участником на начало периода t с

начала реализации инвестиционного проекта (сумма оплаченного

уставного капитала, принадлежащего i-му инвестору-участнику на

начало периода t);

t

e - требуемая i-м инвестором-участником доходность инвестиций

i

на начало периода t.

t

N

d t t

SUM (d x D )

t i=1 i i

r = -------------,

d t

N

d t

SUM D

i=1 i

t

где N - число кредиторов инвестиционного проекта на начало

d

периода t, t = 1..T;

t

D - чистая (за вычетом возврата) сумма кредитов, выданных i-м

i

кредитором на начало периода t (сумма задолженности оператора

инвестиционного проекта перед i-м кредитором на начало периода t);

t

d - требуемая i-м кредитором процентная ставка по выданным

i

кредитам на начало периода t.

T

SUM WACC x (E + D )

----- t=1 t t t

WACC = ---------------------

T T

SUM (E + D )

t=1 t t

~

2.9.1. Период окупаемости инвестиционного проекта T. Расчет

данного показателя осуществляется из условия:

~ FCF

~ T t

NPV(T) = 0 <-> FCF + SUM -------------- = 0

0 t=1 t

П (1 + WACC )

i=1 i

~

При этом предполагается, что все инвестиции к моменту Т

фактически осуществлены.

NPV

RFA = ---------------,

Inv

T t

SUM ------------

t=1 t

П (1 + пи )

i=1 i

где пи - среднегодовой темп инфляции в i-м периоде (на

i

основе данных Прогноза);

Inv - суммарный объем инвестиций, осуществленных всеми

t

участниками инвестиционного проекта (инвесторами, кредиторами и

государством) в инвестиционный проект в периоде t.