3.6. Финансовая модель и оценка справедливой стоимости компании

Обществам рекомендуется подготовить бизнес-план и финансовую модель <33>. Финансовая модель должна позволять провести анализ фундаментальной стоимости акционерного капитала Общества, ее соответствия стратегии развития Общества и инвестиционной истории. Информация, заложенная в финансовую модель, основные ее допущения и ограничения в обычной практике в дальнейшем используются при составлении аналитических отчетов для оценки справедливой стоимости компании.

--------------------------------

<33> В целях применения настоящих Рекомендаций под финансовой моделью понимается система показателей, по которой можно оценить состояние бизнеса и спрогнозировать выручку, денежный поток, прибыль и просчитать, как изменения на рынке или внутри компании отразятся на ее финансовом положении.

Независимая оценка справедливой стоимости компании, планирующей выход на IPO, способствует установлению справедливой цены акций. Максимальное раскрытие результатов независимой оценки стоимости для широкого круга инвесторов, в первую очередь розничных, снижает для инвесторов риски непрозрачной оценки Общества, впервые выходящего на публичный рынок капитала, оказывает влияние на его инвестиционную привлекательность.

В связи с этим Обществам рекомендуется получить и раскрыть неограниченному круг лиц не менее двух аналитических отчетов, содержащих независимую оценку справедливой стоимости компании. Обществу следует обеспечивать независимость и отсутствие конфликта интересов у организаций, осуществляющих подготовку аналитических отчетов, высокий профессионализм и необходимую квалификацию аналитиков, участвующих в подготовке таких отчетов.

При подготовке отчетов Обществам рекомендуется придерживаться следующих подходов.

1. При выборе организаций для подготовки аналитических отчетов ориентироваться на следующие факторы:

обеспечение независимости организации от Общества, а также независимости аналитиков от подразделений организации, ответственных за привлечение клиентов, организацию публичного размещения, оказание брокерских услуг;

наличие у аналитиков, осуществляющих подготовку и подписывающих аналитический отчет, не менее одного из следующих международных сертификатов: сертификат "Chartered Financial Analyst (CFA)", сертификат "Financial Risk Manager (FRM)", сертификат "Professional Risk Manager (PRM)" или диплома о присуждении ученой степени не ниже кандидата экономических наук российского высшего учебного заведения.

2. Использовать следующие минимальные требования к аналитическим отчетам:

обоснование оценки справедливой стоимости компании должно соответствовать подходам и способам оценки, предусмотренным федеральным стандартом оценки "Подходы и методы оценки (ФСО V)" <34>;

--------------------------------

<34> Приказ Минэкономразвития России от 14.04.2022 N 200 "Об утверждении федеральных стандартов оценки и о внесении изменений в некоторые приказы Минэкономразвития России о федеральных стандартах оценки".

основной способ оценки - доходный подход, в частности, метод дисконтирования денежных потоков. Остальные методы могут носить вспомогательный характер;

результаты вычислений по вспомогательным методам не могут использоваться при дисконтировании денежных потоков;

наличие описания гипотез и допущений, лежащих в основе метода, а также описания исходных данных и их ограничений;

наличие наглядной информации, позволяющей неквалифицированному специалисту понять логику и объем проведенной работы, убедиться в ее достаточности для оценки;

отражение всей существенной информации, включая нефинансовые данные, прогнозы и планы эмитента, которая была использована при определении стоимости компании;

учет бухгалтерской (финансовой) отчетности, консолидированной финансовой отчетности (финансовой отчетности) Общества, составленной за последний завершенный отчетный период;

подтверждение объективности, полноты и достоверности существенной информации, включенной в аналитический отчет, путем раскрытия ее источников <35>.

--------------------------------

<35> В виде ссылок на источники информации, позволяющие идентифицировать источник информации и определить дату ее публикации или подготовки (в частности, ссылки на страницы сайтов в информационно-телекоммуникационной сети "Интернет", на которых размещена информация, а также реквизиты используемых документов и материалов); в виде материалов и копий документов, информационных источников, которые с высокой вероятностью недоступны или могут быть в будущем недоступны, в частности, по причине изменения информации или адреса страницы в информационно-телекоммуникационной сети "Интернет", отсутствия информации в открытом доступе, либо доступ к которым происходит на платной основе, такое раскрытие информации делается с учетом ограничений, связанных с конфиденциальностью информации.

3. Определить минимальные требования к отчету, в том числе представленные в таблице 1.

Таблица 1

N п/п	Элемент структуры аналитического отчета
1	Основание для проведения оценки
2	Наименование организации, подготовившей отчет, ОГРН, место нахождения, телефон
3	Сведения о лицах, подписавших отчет, в том числе фамилия, имя, отчество, должность в организации на дату составления отчета, образование, наличие сертификатов
4	Сведения об иных сотрудниках организации, участвовавших в подготовке отчета, в том числе фамилия, имя, отчество, должность в организации на дату составления отчета
5	Информация обо всех привлеченных к подготовке отчета третьих лицах, в том числе организациях и специалистах с указанием их квалификации, опыта и степени участия в проведении оценки
6	Сведения о независимости организации, об отсутствии конфликта интересов
7	Перечень документов и информации, используемых при подготовке оценки
8	Описание объекта оценки с указанием реквизитов Общества (наименование, ОГРН, место нахождения)
9	Информация о создании и развитии бизнеса Общества, условиях его деятельности
10	Информация о деятельности Общества, о выпускаемой продукции (товарах) и (или) выполняемых работах, оказываемых услугах
11	Результаты финансово-хозяйственной деятельности Общества за предыдущие репрезентативные периоды
12	Анализ отрасли деятельности Общества, внешних факторов, влияющих на стоимость акций <36>
13	Перспективы развития и прогнозные операционные и финансовые показатели, на которых строилась оценка, влияющие на рыночную стоимость акций Общества
14	Ключевые риски в деятельности Общества, которые могут оказать влияние на перспективы развития эмитента
15	Допущения (в отношении объекта оценки и (или) условий предполагаемой сделки или использования объекта оценки) и ограничения оценки (в отношении источников информации и объема исследования)
16	Описание применения подхода (подходов) к оценке, включая: обоснование выбора используемых подходов к оценке и методов в рамках каждого из применяемых подходов, комментарии в случае отказа от использования подхода, метода оценки; процесс определения стоимости объекта оценки каждым из примененных методов оценки и соответствующие им расчеты; согласование результатов при применении различных подходов и методов оценки; описание источников данных, порядка их выбора
17	В рамках доходного подхода - описание прогнозной модели, используемых показателей и допущений, влияющих на стоимость компании, а также расчет ставки дисконтирования
18	В рамках сравнительного подхода (при наличии) - описание критериев выбора обществ - аналогов и расчет применяемых мультипликаторов
19	Описание сценариев с указанием оценки вероятности их наступления, а также факторов неопределенности
20	Диапазон справедливой стоимости компании

--------------------------------

<36> Может использоваться информация из отраслевых отчетов (с обязательными ссылками на такие отчеты).

3.5. Подготовка и регистрация проспекта ценных бумаг 3.7. Ограничения отчуждения (обременения) акций после завершения IPO