ПРИМЕНЕНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ И ДОСТИЖЕНИЕ ОПЕРАЦИОННОЙ ЦЕЛИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

В 2023 году однодневные ставки денежного рынка находились преимущественно в нижней половине процентного коридора. Среднее отклонение ставки RUONIA от ключевой ставки Банка России (спред) в январе - сентябре 2023 года составило -24 б.п., что в абсолютном значении превышает показатели за 2022 год (среднее за 2022 год: -18 б.п.). Однако волатильность спреда <5> за январь - сентябрь 2023 года снизилась до 25 б.п. (за 2022 год: 35 б.п.).

--------------------------------

<5> Волатильность спреда рассчитывается как стандартное отклонение ежедневных значений спреда за указанный период.

В начале 2023 года отрицательный спред заметно расширился и в среднем за январский период усреднения обязательных резервов (ПУ) составил -52 базисных пункта. Это было связано с довольно резким увеличением структурного профицита в конце 2022 года. В декабре была конвертирована часть средств ФНБ, и большой объем бюджетных средств поступил в банки: часть непосредственно в виде бюджетных расходов, часть - в виде депозитов и иных операций Федерального казначейства (ФК). В результате в среднем за январский ПУ профицит ликвидности в банковском секторе составил 3,4 трлн рублей <6>. Однако эти средства поступили в ограниченный круг кредитных организаций, и потребовалось время для их распределения по банковскому сектору.

--------------------------------

<6> Рассматривается ПУ с 18 января по 14 февраля 2023 года. В среднем за ноябрьский (16 ноября - 13 декабря 2022 года) и декабрьский (14 декабря 2022 года - 17 января 2023 года) ПУ структурный профицит ликвидности составил 1,2 и 2,3 трлн рублей соответственно. Среднее значение позиции по ликвидности за ПУ позволяет более объективно, чем при рассмотрении значения на фиксированную дату, оценить влияние долгосрочных факторов (в частности, бюджетных операций, динамики наличных денег в обращении) на ликвидность банковского сектора и снизить эффект от временных стратегий отдельных кредитных организаций по управлению остатками средств на корреспондентских счетах.

Источник: Банк России.

Достигнув максимальных в абсолютном выражении значений в начале февраля, отрицательный спред уже в середине месяца начал сужаться. В феврале - октябре средняя за ПУ величина спреда составила -20 базисных пунктов. Этому способствовали адаптация кредитных организаций к текущему уровню профицита ликвидности и распределение средств бюджетополучателей внутри банковского сектора. При этом в результате оттока средств из банков за счет динамики автономных факторов формирования ликвидности и повышения нормативов обязательных резервов (НОР) структурный профицит снизился <7>. В периоды перед заседаниями Совета директоров Банка России, когда участники рынка ожидали повышения ключевой ставки, банки увеличивали спрос на кредиты и репо постоянного действия и остатки на своих корсчетах в Банке России. Такое поведение банков не было связано с изменением ситуации с ликвидностью, а отражало их стратегии по выполнению усреднения обязательных резервов <8>. После повышения ключевой ставки кредитные организации снижали остатки на корсчетах и возвращали дополнительно привлеченное рефинансирование.

--------------------------------

<7> В среднем по ПУ обязательных резервов в январе - октябре баланс ликвидности снизился с профицита 3,4 трлн рублей до дефицита 0,5 трлн рублей. Рассматриваются ПУ обязательных резервов с 18 января по 10 октября 2023 года.

<8> В течение ПУ банки должны поддержать на корсчетах столько средств, чтобы в среднем за ПУ этот уровень был не ниже величины, необходимой для выполнения обязательных резервных требований. Если в течение ПУ происходит значительное повышение ключевой ставки, то банки стремятся поддержать на корсчетах больше средств в период до повышения и уменьшить остатки в оставшиеся дни ПУ. Для этого они могут привлечь дополнительную ликвидность, в том числе через операции рефинансирования Банка России. Это позволяет банкам несколько снизить свои издержки по выполнению усреднения обязательных резервов.

Источник: расчеты Банка России.

Значимым фактором, обусловившим отток ликвидности из банковского сектора в 2023 году, стал повышенный спрос на наличные деньги. Это отклонение от сезонных значений может быть связано с обслуживанием экономической деятельности в новых регионах России на фоне низкого проникновения там расчетно-банковских услуг. Кроме того, население традиционно склонно снимать в наличной форме часть выплат из бюджета. Соответственно, увеличение объема социальных выплат и денежного довольствия в 2023 году могло внести вклад в рост спроса на наличные деньги. При этом с середины августа после повышения Банком России ключевой ставки отток наличных денег замедлился. Часть средств на фоне роста депозитных ставок вернулась в банковский сектор. В целом доля наличных денег в общем объеме денежной массы с начала года изменилась незначительно.

В январе - первой половине февраля 2023 года бюджет наращивал расходы быстрее характерных для этого периода темпов. Это было связано в том числе с авансированием части государственных расходов и реализацией инвестиционных проектов. Расходы финансировались за счет налогов, размещения ОФЗ и снижения депозитов ФК в банках. Кроме того, с середины января 2023 года Минфин России возобновил проведение операций с иностранной валютой в рамках реализации бюджетного правила <9>. Также в банковский сектор поступили средства ФНБ, направленные на покупку акций и облигаций ряда компаний <10>. В результате в январе - сентябре 2023 года бюджетные операции способствовали притоку ликвидности в банки.

--------------------------------

<9> Операции на валютном рынке в рамках бюджетного правила компенсируют влияние изменения бюджетных доходов на ликвидность банковского сектора. При низких ценах на нефть клиенты банков перечисляют в бюджет меньший объем налогов. И наоборот: при высоких - больший. При прочих равных при фиксированном уровне бюджетных расходов формируется бюджетный дефицит или профицит. В отсутствие продажи или покупки валюты на рынке это приводит соответственно к притоку или оттоку средств со счетов кредитных организаций. С 10 августа 2023 года до конца 2023 года Банк России не осуществляет покупку иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина России, связанных с реализацией бюджетного правила.

<10> С 1 августа 2023 года Банк России осуществляет операции по продаже иностранной валюты в связи с использованием средств ФНБ для их размещения в разрешенные финансовые активы внутри экономики России. Эти операции снижают приток средств в банки по бюджетному каналу.

Источник: расчеты Банка России.

--------------------------------

<*> Без учета купонных выплат.

<**> Без учета операций по депозитам, репо и своп Федерального казначейства и операций Минфина России с ОФЗ, включая операции Минфина России по покупке (продаже) иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в рамках реализации бюджетного правила и прочие операции.

Источник: Банк России.

Дополнительный приток средств ФК в банковский сектор сформировался из-за снижения остатков на едином казначейском счете (ЕКС) за счет развития краткосрочных инструментов размещения средств: в конце апреля - счетов сроком овернайт, а в начале июня - пополняемых банковских депозитов, которые предусматривают возможность досрочного возврата всей или части суммы депозита по инициативе ФК в любой рабочий день <11>. Размещение средств на таких условиях снижает риски возникновения у ФК кассового разрыва и позволяет более эффективно управлять остатками бюджетных средств.

--------------------------------

<11> Впервые ФК разместило средства на счетах овернайт в конце апреля, на пополняемых депозитах - 1 июня 2023 года.

--------------------------------

<*> Требования Банка России к кредитным организациям по инструментам рефинансирования/обязательства Банка России перед кредитными организациями по инструментам абсорбирования избыточной ликвидности на начало операционного дня.

<**> Специализированные инструменты рефинансирования Банка России, кредиты, предоставленные Банком России в рамках безотзывных кредитных линий, операции "валютный своп" по продаже Банком России иностранной валюты за рубли.

<***> Операции "валютный своп" по покупке Банком России иностранной валюты за рубли.

Источник: Банк России.

С другой стороны, к оттоку средств из банков привело перечисление средств кредитных организаций со счетов типа "C" на счета Агентства по страхованию вкладов, открытые в Банке России <12>.

--------------------------------

<12> См. решение Совета директоров Банка России от 29.12.2022.

С учетом динамики структурного профицита ликвидности и в целях дальнейшей девалютизации балансов кредитных организаций Банк России в 2023 году, начиная с апрельского ПУ, трижды (с марта, апреля, июня) повышал НОР. При этом в майском ПУ впервые были применены дифференцированные НОР по обязательствам в валютах дружественных и недружественных стран. В отношении последних установлены наиболее высокие нормативы. В общей сложности за 2023 год НОР по обязательствам в рублях увеличены на 1,5 п.п., до 4,5% (для банков с универсальной лицензией и небанковских кредитных организаций), по обязательствам в валютах дружественных стран - на 0,5 п.п., до 6%, недружественных стран - на 1 п.п., до 8,5%. Итоги регулирования размера обязательных резервов за сентябрь показали, что обязательства в рублях составили 84,1% резервируемых обязательств, в валютах дружественных стран - 6,3%. При этом объем резервируемых обязательств кредитных организаций с январского по сентябрьский ПУ увеличился на 18,3 трлн рублей. В результате обязательные резервы, которые кредитные организации должны поддерживать в Банке России, возросли на 2,3 трлн рублей.

Несмотря на общий профицит ликвидности, у ряда крупных банков в начале года сохранялась потребность в привлечении рефинансирования. Поэтому Банк России продолжил в 2023 году проводить аукционы репо на длительные сроки - 1 месяц и 1 год. При этом в рамках операций репо сроком 1 месяц в январе 2023 года Банк России начал предоставлять средства по плавающей ставке, привязанной к ключевой ставке, увеличенной на 0,1 процентного пункта <13>. Такой подход позволяет лучше транслировать сигнал денежно-кредитной политики в экономику.

--------------------------------

<13> Ранее плавающие ставки применялись только по операциям репо сроком до 1 года, а также по кредитам, в том числе обеспеченным нерыночными активами, на срок более 1 дня.

По мере снижения дисбалансов в распределении ликвидности в банковском секторе и сокращения потребности банков в привлечении средств у Банка России с февраля 2023 года началось последовательное сокращение лимитов по операциям репо на срок 1 месяц с максимального значения в 1,5 трлн рублей, действовавшего с ноября с 2022 года, до 0,1 трлн рублей с июля 2023 года. С августа 2023 года Банк России обнулил лимиты по аукционам репо на срок 1 год. На 2024 год график аукционов длинного репо не предусмотрен. При этом данные операции останутся в перечне инструментов денежно-кредитной политики Банка России и в случае необходимости могут быть использованы для предоставления кредитным организациям средств на длительный период.

В этих условиях Банк России сократил максимальный объем привлекаемых на депозитных аукционах средств в среднем с 5,5 трлн рублей в январе до 1,9 трлн рублей в сентябре. В то же время Банк России продолжил проводить в последний день ПУ депозитные аукционы "тонкой настройки". Такой подход позволил Банку России абсорбировать избыточную ликвидность банков и поддержать ставки денежного рынка вблизи ключевой ставки, что является операционной целью денежно-кредитной политики Банка России.

Помимо операций по предоставлению и абсорбированию ликвидности, цель проведения которых заключается в управлении ставками денежного рынка, Банк России может совершать операции с банками в иных целях. Так, Банк России предоставляет кредиты для оказания помощи приоритетным секторам экономики. В частности, речь идет о предоставлении кредитов по ставкам ниже ключевой ставки для поддержки инвестиционных проектов, предприятий, экспортирующих несырьевые товары, а также малого и среднего бизнеса. В 2023 году Банк России продолжил совершенствовать специализированные механизмы рефинансирования. Однако объем предоставления средств в рамках этих инструментов по-прежнему ограничен. Это позволяет сохранить действенность процентной политики Банка России. Кроме того, 19 января 2023 года Банк России приступил к проведению сделок "валютный своп" по продаже юаней за рубли. Цель этих операций - ограничить волатильность процентных ставок денежного рынка при формировании временного дисбаланса в спросе и предложении юаневой ликвидности.