Приложение 5

ВОСПРИЯТИЕ ИНФЛЯЦИИ И ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ

НАСЕЛЕНИЯ И БИЗНЕСА

Анализ инфляционных ожиданий экономических агентов играет значительную роль при проведении денежно-кредитной политики Банком России. От инфляционных ожиданий предприятий, кредитных организаций и домохозяйств зависит, насколько эффективно денежно-кредитная политика будет контролировать инфляцию. Ведь участники экономики принимают решения о потреблении, сбережении и инвестициях, устанавливают цены товаров и ставки по кредитам и депозитам, в том числе исходя из своих ожиданий относительно будущей инфляции.

В свою очередь, результаты денежно-кредитной политики Банка России влияют на инфляционные ожидания. Достижение цели по инфляции и ее сохранение на устойчиво низком уровне способствуют заякориванию инфляционных ожиданий, снижению их волатильности и чувствительности к разовым и кратковременным всплескам цен на отдельные товары или услуги. Если же инфляционные ожидания не заякорены, их волатильность может привести к отклонению инфляции от цели в среднесрочной перспективе, что потребует вмешательства со стороны денежно-кредитной политики.

Оценки инфляционных ожиданий и наблюдаемой инфляции на основе опросов населения почти всегда выше фактической инфляции и в России, и в других странах. Это расхождение связано с психологическими особенностями восприятия: людям свойственно замечать и активно реагировать на рост цен, тогда как снижающиеся или стабильные цены обычно привлекают меньше внимания. В результате граждане судят об инфляции в большей мере по наиболее подорожавшим товарам. Кроме того, люди обычно обращают внимание на то, что они покупают каждый день или часто. Такими товарами могут быть продукты питания, бензин, непродовольственные товары первой необходимости.

Источники: ООО "инФОМ", Росстат, расчеты Банка России.

--------------------------------

<*> Множественный выбор, топ-10 вариантов ответа, %. Исключен вариант "предстоящие праздники (Новый год, Пасха и тому подобное)" из-за сезонности в ответах.

Источники: ООО "инФОМ", расчеты Банка России.

Несмотря на такое систематическое смещение абсолютных значений инфляционных ожиданий, их изменение и относительный уровень по сравнению с историческим диапазоном - очень важные индикаторы, позволяющие судить о возможных изменениях в экономическом поведении домохозяйств. В свою очередь, эти изменения определяют будущую устойчивую инфляцию.

Для анализа инфляционных ожиданий населения и бизнеса Банк России прежде всего использует данные опросов населения, проводимых ООО "инФОМ" по заказу Банка России, а также мониторинга предприятий, проводимого Банком России. Дополнительными источниками информации об инфляционных ожиданиях экономических агентов являются прогнозы инфляции профессиональных аналитиков и оценки вмененной инфляции, заложенной в цены ОФЗ-ИН <1>.

--------------------------------

<1> Анализу инфляционных ожиданий разных экономических агентов посвящен ежемесячный информационно-аналитический комментарий "Инфляционные ожидания и потребительские настроения" (http://www.cbr.ru/analytics/dkp/inflationary_expectations/).

Инфляционные ожидания населения, по данным опроса ООО "инФОМ", во второй половине 2022 года и январе - октябре 2023 года оставались повышенными - в диапазоне от 10,2 до 12,8% <2>. Сохранение инфляционных ожиданий населения на сравнительно высоком уровне при умеренных темпах роста цен на протяжении второй половины 2022 - первой половины 2023 года во многом объяснялось повышенной неопределенностью относительно общей ситуации в экономике, сохранением санкционного давления, представлениями населения о дополнительных бюджетных расходах и их влиянии на инфляцию. Опрос ООО "инФОМ" подтверждает, что в 2022 году - первой половине 2023 года роль текущей динамики цен, товаров-маркеров, индексаций, равно как и обменного курса при формировании ожиданий граждан о будущем росте цен, снизилась, хотя и осталась определяющей, а роль внешнеполитической ситуации, напротив, возросла. Летом - осенью 2023 года влияние внешнеполитической ситуации на формирование инфляционных ожиданий граждан снизилось, респонденты стали уделять больше внимания динамике курса рубля и ценам на товары-маркеры.

--------------------------------

<2> Подробно динамика инфляционных ожиданий населения в 2022 году рассмотрена во врезке 3 Доклада о денежно-кредитной политике. N 1 (41). Февраль 2023 года (http://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/43774/2023_01_ddcp.pdf).

Источник: ООО "инФОМ".

Наблюдаемая населением инфляция в июле - декабре 2022 года и январе - мае 2023 года преимущественно снижалась. С июня 2023 года оценки наблюдаемой инфляции остаются практически неизменными, в диапазоне от 13,5 до 13,9%. В октябре 2023 года оценка наблюдаемой инфляции составила 13,9%, что на 11,2 процентного пункта ниже локального максимума мая 2022 года. В июле - декабре 2022 года и январе - мае 2023 года снижалась и обеспокоенность респондентов ростом цен на наиболее часто покупаемые товары и услуги. С лета 2023 года в условиях ускорения текущего роста цен респонденты стали чаще сообщать о сильном удорожании отдельных товаров. Так, в сентябре - октябре 2023 года обеспокоенность респондентов ростом цен на мясо и птицу, а также на бензин достигла максимума за год.

Источник: ООО "инФОМ".

Важное значение для проведения денежно-кредитной политики Банка России имеет оценка сберегательного поведения граждан, изменения которого сказываются на динамике потребительского спроса и, как следствие, на динамике инфляции. Так, по данным опросов ООО "инФОМ", с апреля 2022 года по март 2023 года наблюдался повышательный тренд в динамике склонности респондентов к сбережению. Это было связано с несколькими причинами. С одной стороны, в этот период сохранялась общая неопределенность относительно экономической ситуации. На потребительских и сберегательных настроениях сказывались сильный рост цен, произошедший в феврале - апреле 2022 года, и изменение ассортимента на рынках товаров длительного пользования в связи с уходом ряда международных брендов. Из-за этого часть граждан могла откладывать решения о крупных покупках или отказываться от них, предпочитая сберегать свободные деньги. Такие изменения в сберегательных настроениях привели к общему охлаждению потребительской активности. Сдержанный потребительский спрос во второй половине 2022 - начале 2023 года был одним из факторов, способствовавших замедлению роста цен. В апреле - августе 2023 года склонность населения к сбережению снижалась, росла доля респондентов, предпочитавших тратить свободные деньги на покупку дорогостоящих товаров. С сентября 2023 года склонность респондентов к сбережению вновь начала повышаться на фоне роста ставок по депозитам и кредитам.

Источники: Банк России, Росстат.

Источник: Банк России.

Согласно данным мониторинга предприятий, проводимого Банком России <3>, в июле - декабре 2022 года и январе - июне 2023 года ценовые ожидания предприятий (баланс ответов) на три месяца вперед сохранялись на повышенном уровне без выраженной устойчивой повышательной или понижательной динамики, в июле - октябре 2023 года ценовые ожидания заметно повысились. Количественный показатель инфляционных ожиданий предприятий - средний ожидаемый темп прироста цен в ближайшие три месяца (в годовом выражении) - во второй половине 2022 года и в январе - июне 2023 года находился преимущественно вблизи 4%, к октябрю 2023 года он возрос до 5,9%. Некоторый всплеск в динамике ценовых и инфляционных ожиданий предприятий отмечался в сентябре - декабре 2022 года и был в основном связан с ростом издержек, ожидавшимся повышением тарифов на коммунальные услуги и на железнодорожные грузоперевозки, а также с некоторым улучшением оценок предприятий относительно текущего и будущего спроса. В январе - феврале 2023 года, когда перенос издержек и повышение тарифов предприятия учитывали уже как состоявшиеся, ценовые и инфляционные ожидания предприятий по экономике в целом немного снизились. В марте - июне 2023 года они изменялись незначительно, при этом динамика по отраслям была разнонаправленной. С марта 2023 года преимущественно повышались ценовые ожидания в розничной торговле на фоне отмечавшегося предприятиями оживления спроса. При этом уровень ценовых и инфляционных ожиданий в розничной торговле был заметно выше, чем в целом по экономике: средний ожидаемый предприятиями розничной торговли темп прироста цен на ближайшие три месяца (в годовом выражении) с июля 2022 года по июнь 2023 года находился в диапазоне 6,5 - 8,5%, с июля 2023 года стал повышаться и в октябре 2023 года составил 13,8%. В сельском хозяйстве ценовые ожидания в январе - мае 2023 года преимущественно снижались в условиях увеличения предложения сельскохозяйственной продукции на рынке и замедления роста издержек, в том числе из-за высокого урожая зерновых в 2022 году. С июля 2023 года в большинстве отраслей ценовые ожидания стали повышаться. Предприятия связывали это с ослаблением рубля и ускорением роста издержек.

--------------------------------

<3> Результаты мониторинга предприятий представлены в ежемесячном информационно-аналитическом комментарии "Мониторинг предприятий: оценки, ожидания, комментарии" (http://www.cbr.ru/analytics/dkp/monitoring/).

Источник: Банк России.

Источник: Банк России.

В целом инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий во второй половине 2022 года и январе - октябре 2023 года находились на повышенных уровнях. Это является важным фактором, который Банк России учитывает при принятии решений по денежно-кредитной политике. Более высокий уровень инфляционных ожиданий при прочих равных означает необходимость поддержания на более высоком уровне и ключевой ставки. Кроме того, незаякоренность инфляционных ожиданий и сохранение их чувствительности к разовым ценовым всплескам или к колебаниям курса рубля создают риски возникновения вторичных эффектов, нейтрализация которых может потребовать реакции со стороны денежно-кредитной политики. Дальнейшему снижению и заякориванию инфляционных ожиданий будет способствовать длительное удержание инфляции на низком уровне - вблизи цели 4%.