Денежно-кредитная политика крупнейших развитых стран

В марте 2019 года Комитет по операциям на открытом рынке ФРС США ожидал, что ориентир ставки по федеральным фондам (ключевая ставка) в 2019 году не изменится при всего одном его повышении ставки на 25 б.п. в 2020 году. В условиях возросшей волатильности на глобальных ранках и непрекращающихся торговых конфликтов уже в июле и сентябре ставка была снижена совокупно на 50 б.п. При этом объем ценных бумаг на балансе ФРС США продолжает постепенно сокращаться, снизившись к августу 2019 года на значительные 691 млрд. долл. США (15,5%) с пика, достигнутого в апреле 2017 года.

После трехлетней паузы в сентябре 2019 года продолжилось смягчение процентной политики ЕЦБ - ставка по депозитам была снижена до -0,5% годовых (ключевая процентная ставка осталась на неизменном уровне 0% годовых). Европейский регулятор сообщил, что ожидает сохранения ставок на неизменном уровне или более низком уровне до тех пор пока не удостоверится, что инфляция устойчиво приближается к таргетируемому уровню. С сентября 2019 года по март 2021 года будет запущена новая серия долгосрочных операций рефинансирования (TLTRO-III) со сроком погашения два года. С ноября возобновится программа количественного смягчения в виде покупок активов на сумму 20 млрд в месяц.

Банк Японии в настоящее время сохраняет ключевую процентную ставку в области отрицательных значений (-0,1% годовых) и продолжает таргетировать доходность 10-летних государственных облигаций вблизи нулевого уровня, увеличивая объем ценных бумаг на своем балансе, который в начале текущего года уже превысил 100% по отношению к ВВП. Сообщается, что Банк Японии планирует продолжить программу количественного смягчения, пока инфляция не достигнет целевых 2% и не стабилизируется на этом уровне.

С августа 2018 года Банк Англии не изменял ключевую ставку, которая до этого повышалась дважды в ноябре 2017 года и августе 2018 года совокупно на 50 б.п. до 0,75% годовых в целях сдерживания инфляции, вызванной, в первую очередь, ослаблением курса национальной валюты в связи с Brexit. В мае 2019 года Банк Англии объявил о сохранении параметров программы количественного смягчения (поддержание объема вложений в корпоративные и государственных облигации на неизменном уровне). Вопрос о сокращении программы количественного смягчения пока не обсуждается.

В США существуют ограниченные возможности по стимулированию роста через смягчение ДКП при угасающем импульсе бюджетного стимула, однако повышение импортных пошлин негативным образом отразится на росте потребительских цен, что будет выступать сдерживающим фактором. Уже в марте была зафиксирована инверсия кривой доходности госбумаг США (доходность трехмесячных казначейских векселей США впервые с 2007 года превысила ставки по десятилетним гособлигациям). Указанная динамика гособлигаций может служить индикатором того, что рынок ожидает рецессии по причине ограниченной возможности монетарного стимулирования.

В Европе и Японии текущие около-нулевые процентные ставки и высокий уровень государственного долга не обеспечивает достаточной возможности для маневра. В Китае уже задействован широкий спектр стимулирующих мер: снижение ставок и расширение ликвидности, а также бюджетные меры: снижение НДС, НДФЛ и страховых взносов; повышение уровня бюджетных расходов, инвестиций в инфраструктуру.