Приложение 4

КОЛИЧЕСТВЕННЫЙ АНАЛИЗ

ПРИЧИН ОТКЛОНЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ ОТ ЦЕЛИ ЗА ПЕРИОД

2017 - 2021 ГОДОВ

Банк России с 2015 года проводит денежно-кредитную политику в рамках режима таргетирования инфляции. Цель денежно-кредитной политики - поддержание годовой инфляции вблизи 4% постоянно. При этом допустимы и естественны небольшие отклонения инфляции от 4%, которые происходят из-за постоянной подстройки относительных цен на товары и услуги по многим причинам. Эти факторы, в числе которых и денежно-кредитная политика, могут влиять разнонаправленно.

Банк России провел количественный анализ причин отклонения инфляции от целевого уровня 4% в период 2017 - 2021 годов. На рисунке представлены вклады отдельных про- и дезинфляционных шоков, которые были получены на исторических данных с применением квартальной прогнозной модели <1>. Такая декомпозиция дает представление об источниках формирования инфляции в российской экономике в ретроспективе.

--------------------------------

<1> Декомпозиция на шоки представлена в рамках логики квартальной прогнозной модели. Аналогичная декомпозиция приведена во врезке в Докладе о денежно-кредитной политике в апреле 2021 года (http://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/32260/2021_02_ddcp.pdf).

2021 год. Значительное положительное отклонение инфляции от целевого значения было сформировано под воздействием как разовых, так и устойчивых факторов роста цен.

Шоки издержек добавили 2,5 п.п. к инфляции в годовом выражении, что соизмеримо с суммарным вкладом всех оставшихся шоков. Формированию дополнительных издержек в торгуемом секторе экономики способствовали продолжившийся рост мировых цен на отдельных продовольственных рынках и остаточные последствия нарушения цепочек поставок, начавшегося в пандемию коронавируса.

Источник: расчеты Банка России.

Шоки курса. Проинфляционный вклад от ослабления курса оценивается около 0,9 п.п. в годовую инфляцию.

Шоки внутреннего спроса. Быстрое восстановление внутреннего спроса после спада из-за противоэпидемических ограничений с учетом лаговых эффектов трансмиссии шоков по-прежнему оказывало слабое дезинфляционное воздействие на цены, но гораздо меньшее, чем ожидалось в начале года.

Шоки бюджетной и денежно-кредитной политики в совокупности сформировали положительное отклонение инфляции от цели в размере 1,7 процентного пункта. Рост издержек оказался выше, чем прогнозировалось на момент принятия решения по денежно-кредитной политике. В то же время спрос вырос больше, чем предполагалось, поэтому его дезинфляционное влияние было меньше. В результате проводимая политика оказалась мягче, чем того требовала реализовавшаяся комбинация факторов.

Шоки внутреннего предложения, связанные со снижением потенциального выпуска в период ограничений экономической активности, исчерпали свое проинфляционное влияние в 2020 году и уже не оказывали значительного давления на цены.

Шоки внешнего спроса и условий торговли также не оказывали существенного влияния на цены ввиду близости динамики этих показателей к модельным фундаментально обоснованным значениям и исчерпания лаговых эффектов трансмиссии шоков предыдущих периодов.