Тип цели

Основным критерием при выборе типа цели по инфляции для Банка России являлась четкость сигнала о цели денежно-кредитной политики. Важность данного критерия в российских условиях объясняется сохранением повышенных инфляционных ожиданий, их высокой чувствительности к колебаниям цен на отдельные товары из-за временных факторов, что может приводить к устойчивым отклонениям инфляции от цели (подробнее см. раздел 1). Хотя все указанные типы цели при правильной коммуникации позволяют дать достаточно четкий сигнал о цели денежно-кредитной политики, наибольшей четкостью обладает точечный тип цели по инфляции. При этом поддерживать инфляцию на уровне ровно 4% невозможно, и небольшие колебания инфляции вокруг цели естественны. На цены постоянно оказывает влияние множество факторов, а в экономике действует сложная цепочка взаимосвязей, тонко настроить которую на точное (до десятых) достижение цели с помощью мер денежно-кредитной политики невозможно. Поэтому Банк России сформулировал цель по инфляции как "вблизи 4%". "Вблизи" отражает возможность небольших колебаний как общего показателя инфляции, так и инфляции на рынках отдельных товаров, услуг и в регионах.

Большинство центральных банков, таргетирующих инфляцию, чтобы подчеркнуть невозможность достижения цели с высокой точностью, в качестве типа цели выбирают точку с диапазоном допустимых отклонений, а некоторые центральные банки - целевой диапазон. Однако данные типы цели обладают тем недостатком, что выход инфляции за пределы границ диапазона допустимых отклонений или целевого диапазона может вызывать ожидание обязательных мер со стороны центрального банка, равно как и нахождение внутри диапазона может восприниматься как отсутствие необходимости в мерах денежно-кредитной политики. При этом изменение ключевой ставки в ответ на отклонение инфляции от цели за пределы диапазона может не требоваться, если оно вызвано временными факторами и не ведет к росту и закреплению на повышенном уровне инфляционных ожиданий. Так, при плохом урожае плодоовощной продукции цены на данные товары могут расти ускоренными темпами несколько месяцев, а затем влияние данного фактора на цены будет постепенно снижаться, а рост цен замедляться. При отсутствии реакции со стороны инфляционных ожиданий примерно через год инфляция вернется к цели без мер денежно-кредитной политики. Если в ответ на такое краткосрочное отклонение инфляции от цели центральный банк примет решение изменить ключевую ставку, то эффект от данной меры в полной мере проявится после того, когда инфляция уже вернется к цели. В данном случае возможно последующее отклонение инфляции вниз от цели. Увеличение колебаний инфляции вверх-вниз снижает ценовую определенность в экономике и может негативно сказаться на ожиданиях, решениях и поведении экономических агентов. Кроме того, реакция на временные небольшие отклонения инфляции от цели приводит к росту волатильности ключевой ставки и, соответственно, к увеличению неопределенности финансовых условий, что негативно скажется на процентных ставках в экономике. В случае нахождения инфляции внутри целевого диапазона или диапазона допустимых отклонений возможны ситуации, когда требуется изменить ключевую ставку в ожидании, что инфляция отклонится от цели на продолжительное время под влиянием какого-то фактора. Например, в результате запланированного увеличения налогов может прогнозироваться рост инфляционных ожиданий и их сохранение на повышенном уровне продолжительное время, что приведет к устойчивому отклонению инфляции от цели и потребует превентивных мер денежно-кредитной политики.

Кроме того, как в случае целевого диапазона, так и диапазона допустимых отклонений есть риск, что в определенных обстоятельствах верхняя граница будет воспринята как компромиссная цель центрального банка. Это может приводить к привязке инфляционных ожиданий к верхней границе и их формированию на более высоком уровне. Особенно это характерно для стран, в которых пока не сформировалось доверие к денежно-кредитной политике, отсутствует долгосрочный опыт устойчивого сохранения инфляции на низком уровне. Сохранение инфляционных ожиданий на повышенном уровне в этом случае будет вносить устойчивый более высокий вклад в инфляцию и может привести к ее закреплению вблизи верхней границы.