Внешние условия

Экономический рост и инфляция. В январе - сентябре 2019 г. сохранялась тенденция к замедлению мировой экономики, наблюдавшаяся во второй половине 2018 г. (рис. 3.15, 3.16). При этом присутствовали риски еще более существенного снижения темпов роста мировой экономики, связанные прежде всего с торговыми разногласиями. В мае - сентябре 2019 г. международные организации пересмотрели вниз свои прогнозы по росту мировой экономики в ближайшие годы <5>.

--------------------------------

<5> МВФ - до 3,0% в 2019 г. и до 3,4% в 2020 г., Всемирный банк - до 3,3% в 2019 г. и до 3,5% в 2020 г., ОЭСР - до 2,9% в 2019 г. и до 3,0% в 2020 году.

Источник: Bloomberg.

Источник: Bloomberg.

Как в конце 2018 г., так и в январе - сентябре 2019 г. ценовое давление в мире было небольшим во многом по причине замедления роста мировой экономики. Годовая инфляция в большинстве крупнейших экономик мира оставалась ниже цели на протяжении 2019 г. (рис. 3.17). Невысокие темпы роста цен в странах - торговых партнерах ограничивали рост цен на импортируемые товары.

Источник: Bloomberg.

Денежно-кредитная политика и другие меры экономической политики. В конце 2018 г. в большинстве развитых стран продолжался процесс нормализации денежно-кредитной политики. Однако замедление мировой экономики и сохранение рисков для экономического роста в дальнейшем привели к смягчению риторики в начале 2019 г., а впоследствии - и к изменению процентных ставок (рис. 3.18). В частности, в марте ФРС США существенно смягчила риторику относительно как дальнейшей нормализации процентной политики, так и параметров сокращения баланса. В июле и сентябре ФРС США дважды - в совокупности на 50 б.п. - снизила ставку и досрочно (с 1 августа 2019 г.) прекратила сокращение баланса <6>. В марте ЕЦБ объявил о новом раунде программы целевого долгосрочного льготного кредитования (Targeted long-term refinancing operations III, TLTRO III). В сентябре ЕЦБ снизил ставку по депозитам на 10 б.п., заявил о возобновлении покупок активов с ноября в объеме 20 млрд евро в месяц и увеличил срок кредитования в рамках TLTRO III с двух до трех лет.

--------------------------------

<6> С 15 октября ФРС США также начала ежемесячные регулярные покупки краткосрочных государственных облигаций в объеме 60 млрд долл. США, которые будут проводиться как минимум до II квартала 2020 года. Председатель ФРС подчеркнул, что эти действия направлены на поддержку операционной процедуры и не имеют отношения к программе количественного смягчения.

Источник: Bloomberg.

Изменения в денежно-кредитной политике других стран в начале года были связаны с особенностями их внутренней экономической ситуации. С апреля в условиях слабого роста мировой экономики и низкого инфляционного давления целый ряд центральных банков снизили ставки.

Мировые финансовые и товарные рынки. После периода повышенной волатильности на мировых финансовых рынках, наблюдавшейся во второй половине 2018 г., в начале 2019 г. ситуация относительно стабилизировалась. В дальнейшем преимущественно преобладала положительная динамика. В отдельные месяцы происходила коррекция рынков ввиду торговых переговоров между США и Китаем и других локальных факторов. Изменение риторики центральных банков ведущих стран, за которым последовало смягчение денежно-кредитной политики, а также растущий спрос на рисковые активы привели к росту мировых рынков акций (рис. 3.19), снижению доходностей по гособлигациям и уменьшению страновых риск-премий стран с формирующимися рынками (рис. 3.20). Однако устойчивость этого процесса будет в том числе зависеть от оценки перспектив роста мировой экономики.

Источник: Reuters.

Источники: Reuters, расчеты Банка России.

Дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики в развитых странах способствовало снижению ставок по государственным долговым бумагам в большинстве крупных развитых стран в мае - сентябре 2019 г. (рис. 3.21). В отдельных странах (в частности, в США и Германии) ставки по долгосрочным облигациям снижались быстрее ставок по краткосрочным облигациям, что привело к инверсии кривой доходности. Это может быть связано с опасениями дальнейшего замедления темпов роста мировой экономики.

Источники: Reuters, расчеты Банка России.

После существенного снижения в конце 2018 г. цены на нефть марки Urals в январе - октябре 2019 г. она составила в среднем 64 долл. США за баррель, что в целом было близко к уровню, заложенному в предпосылки базового сценария прогноза Банка России <7> (рис. 3.22). При этом цена на нефть испытывала заметные колебания. В начале года происходил рост цен на нефть, чему способствовало сокращение добычи нефти внутри ОПЕК - как в рамках соглашений ОПЕК+, так и вследствие санкций, направленных против Венесуэлы и Ирана. Снижение цен на нефть в июне - августе происходило вследствие роста рисков для мирового спроса в условиях роста напряженности в торговых отношениях США и Китая. В середине сентября цена на нефть временно повысилась из-за сокращения добычи Саудовской Аравией. К началу октября объем добычи был полностью восстановлен. В 2019 г. в базовом сценарии Банка России предполагается, что цена на нефть составит в среднем 63 долл. США за баррель, при этом не исключены колебания вблизи данного уровня.

--------------------------------

<7> В ОНЕГДКП на 2019 и 2020 - 2021 гг. на 2019 г. в базовом сценарии была заложена цена на нефть 63 долл. США за баррель.

Источники: Thomson Reuters, Bloomberg.

Цены на другие сырьевые товары, за исключением железной руды, в январе - сентябре 2019 г. снизились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это было вызвано как различными факторами, специфичными для рынков соответствующих товаров, так и общим замедлением темпов роста мировой экономики.

Во второй половине 2018 - первые месяцы 2019 г. на мировом продовольственном рынке наблюдалось снижение цен относительно цен прошлого года, которое затем сменилось ростом, в том числе за счет роста цен на мясопродукты. С учетом невысокой доли импорта в потреблении ряда продовольственных товаров в России динамика цен на продовольствие в рассматриваемый период не оказывала существенного давления на российскую инфляцию.