Декомпозиция среднегодовых темпов прироста ВВП на шоки

В 2024 году российская экономика продолжила адаптацию к санкционным ограничениям и развивалась в условиях структурной трансформации. Физический объем ВВП России вырос на 4,3%.

Внутренний спрос. Максимальный положительный вклад в темпы роста ВВП внесли шоки внутреннего спроса (+1,3 п.п.). Внутренний спрос поддерживался активной бюджетной политикой, ростом потребительской и инвестиционной активности. Расширение спроса в условиях ограниченного предложения - один из основных факторов повышенного инфляционного фона в конце 2024 года.

Совокупное предложение. Шоки совокупного предложения (+0,8 п.п.) также внесли положительный вклад в темпы роста отечественного выпуска, что может свидетельствовать о большем росте потенциала экономики. Сценарий с расширением предложения за счет роста инвестиций и совокупной факторной производительности был рассмотрен как в предыдущем выпуске ОНЕГДКП, так и в текущем.

Валютный рынок. В 2024 году происходило ослабление номинального курса рубля, реальный курс с учетом инфляции в целом остался близким к значениям 2023 года. Положительный вклад в прирост выпуска (+0,8 п.п.) в основном связан с лаговым эффектом более быстрого, чем ожидалось, ослабления курса в 2023 году.

Внешняя торговля. Положительно повлияли шоки внешней торговли (+0,4 п.п.). Устойчивость российской внешней торговли к вводимым ограничительным мерам и снижению мирового спроса оказалась выше, чем предполагала модель.

Источник: расчеты Банка России.

Рынок труда. Предложение труда <2> в 2024 году внесло положительный вклад (+0,5 п.п.) в рост ВВП. На рынке труда наблюдались низкая безработица и высокий спрос на рабочую силу. В условиях структурной перестройки экономики, согласно модели, предполагалось более существенное вовлечение рабочей силы по сравнению с фактически наблюдавшимся в 2024 году.

--------------------------------

<2> Спрос на труд учтен во вкладе внутреннего спроса.

Макроэкономическая политика. Шоки макроэкономической политики вносили отрицательный вклад (-3,2 п.п.) в рост экономики в прошлом году в связи с существенным повышением ключевой ставки по сравнению с уровнем 2023 года. Это было обусловлено необходимостью нивелировать последствия значительного расширения бюджетных расходов в 2023 - 2024 годах, а также шоков, которые сдвигали траекторию ВВП вверх от сбалансированного роста, создавая инфляционное давление в экономике.

В целом представление о природе происходящих в экономике процессов поменялось незначительно. Однако возможность детально анализировать не только декомпозицию инфляции на шоки и факторы, но и декомпозицию ВВП способствует более разностороннему и гранулярному анализу и прогнозированию макроэкономических процессов при подготовке решений по денежно-кредитной политике.