2.2.1. Базовый сценарий

Восстановление мировой экономики будет медленным, отрицательный разрыв внешнего выпуска сохранится до конца прогнозного горизонта

Спад мировой экономики в II квартале 2020 года оказался умеренным, а опережающие индикаторы за III квартал указывали на активную восстановительную динамику во многих странах.

В то же время рост случаев заболеваемости и повторное введение ограничительных мер в ряде стран (в частности, в странах Европы) в конце III - начале IV квартала не позволяет сделать предположение о сохранении поступательной восстановительной динамики на протяжении периода до конца 2020 года. Восстановление в 2021 году также будет сдержанным в силу сохраняющихся эпидемиологических рисков и общей неопределенности в мировой экономике.

Процессы возвращения к привычной жизни могут затянуться на много лет, а различие в возможностях адаптации стран и отраслей будет препятствовать наращиванию темпов восстановительного роста. Поиск новых бизнес-моделей в условиях изменившейся среды и потребительских предпочтений (поддержание социальной дистанции, новые потребительские практики, повышенный уровень сбережений) также будут фактором, препятствующим быстрому восстановлению.

Как следствие, даже к концу прогнозного горизонта оценка Банка России предполагает сохранение отрицательного разрыва внешнего выпуска.

Примечание: затемненные области на прогнозном горизонте отражают вероятности реализации различных значений темпа прироста ВВП. Градация цвета отражает интервалы вероятности. Доверительные области симметричны и построены на основе исторической оценки неопределенности темпов прироста ВВП.

Источник: расчеты Банка России

Примечание: затемненные области на прогнозном горизонте отражают вероятности реализации различных значений инфляции. Градация цвета отражает интервалы вероятности. Доверительные области симметричны и построены на основе исторической оценки неопределенности инфляции.

Источник: расчеты Банка России.

Источник: расчеты Банка России.

Примечание: для активов "+" - снижение, "-" - рост; для обязательств "-" - снижение, "+" - рост.

Источник: расчеты Банка России.

Повышенная неопределенность в мировой экономике, приводящая к росту волатильности потоков капитала в странах с формирующимися рынками, может сохраняться до конца 2020 года, постепенно снижаясь к концу 2021 года

Ускорение распространения коронавируса по всему миру в конце III - начале IV квартала 2020 года способствовало росту волатильности на финансовых рынках. Сохраняющаяся неопределенность относительно скорости восстановления мировой экономики и продолжение распространения коронавируса будет удерживать риск-премии для СФР на повышенных уровнях в конце 2020 года, а с начала 2021 года начнется их постепенное снижение. Риск-премия для России будет на повышенном уровне в 2021 году в силу дополнительного влияния идиосинкратических геополитических факторов. Повышенная неопределенность и более высокие риск-премии могут приводить к большей амплитуде колебаний потоков капитала в СФР и Россию как до конца 2020 года, так и в течение 2021 года.

Начиная с конца 2021 года баланс рисков для СФР, в том числе и для России, вернется к традиционным для этих рынков уровням. Постепенное снижение риск-премий приведет к стабилизации притоков капитала в СФР.

Цены на нефть стабилизируются на уровне 45 - 50 долларов США за баррель в 2022 - 2023 годах

Выполнение сделки ОПЕК+ и восстановление мирового спроса на нефть будут способствовать постепенному росту среднегодовой цены на нефть до 45 долларов США за баррель в 2021 - 2022 годах и до 50 долларов США за баррель в 2023 году. При этом восстановление цен на нефть будет сдержанным в силу ожидаемого постепенного роста предложения нефти вне ОПЕК+ и ослабления ограничений по добыче в рамках договоренностей ОПЕК+.

Российская экономика перейдет к устойчивому восстановлению в начале 2021 года и в первой половине 2022 года достигнет потенциального уровня выпуска, оставаясь на нем до конца прогнозного горизонта

В конце 2019 - начале 2020 года российская экономика росла темпами, близкими к потенциальным темпам роста при околонулевом разрыве выпуска. Пандемия привела к падению фактического выпуска России до уровня ниже потенциального.

Вышедшие к настоящему моменту оперативные данные позволяют в базовом сценарии сделать предположение о заметном ускорении квартального секвенциального темпа прироста ВВП в III квартале и его околонулевой динамики в IV квартале 2020 года. В 2021 году восстановление российской экономики продолжится.

Восстановительному росту потребительского и инвестиционного спроса будут способствовать мягкая денежно-кредитная политика и принятые в 2020 году меры Правительства Российской Федерации по поддержке населения и бизнеса. При этом поддержка со стороны бюджетной политики постепенно будет ослабевать - уже с II квартала 2021 года начнется постепенная бюджетная консолидация, и в 2022 - 2023 годах уровень расходов будет соответствовать параметрам бюджетного правила.

Мягкие денежно-кредитные условия и восстановление уверенности населения и компаний относительно будущих потоков доходов будут способствовать формированию стабильного спроса на кредит. Темп прироста требований банковской системы к экономике после 9 - 12% в 2020 году, поддерживаемый реализацией государственных программ в рамках мер по борьбе с последствиями распространения пандемии, снизится до уровня 7 - 11% в 2021 году и останется на нем в дальнейшем. При этом темпы прироста требований к населению, как и до пандемии, будут расти несколько более высокими темпами (до 10 - 14% к 2023 году), чем требования к организациям (до 6 - 10%).

Вклад бюджетных операций в формирование денежного предложения будет снижаться, и к 2023 году темпы прироста денежной массы будут определяться наращиванием требований банков к экономике, составляя 7 - 11%.

В результате темп прироста расходов на конечное потребление домохозяйств в 2021 году составит 5,3 - 6,3%, в 2022 году 3,7 - 4,7% и в 2023 году окажется вблизи долгосрочных темпов 2,5 - 3,5%. Валовое накопление основного капитала будет восстанавливаться более плавно, с темпом прироста 3,3 - 5,3% и 4,5 - 6,5% в 2021 и 2022 годах соответственно, с замедлением прироста до 3,2 - 5,2% в 2023 году.

Возвращение на уровень выпуска, соответствующий I кварталу 2020 года, произойдет в начале 2022 года. Отрицательный разрыв выпуска вследствие консолидации расходов бюджетной системы, действия ограничений в рамках сделки ОПЕК+ и неполного восстановления внешнего спроса будет сохраняться до конца 2021 года включительно. В начале 2022 года разрыв выпуска выйдет на околонулевые значения и будет держаться на этом уровне до конца прогнозного горизонта. Соответственно, темп восстановительного роста российской экономики будет превышать потенциальный в 2021 году и будет находится вблизи него начиная с середины 2022 года. Ускорению потенциального роста в 2023 году будет способствовать успешная реализация Правительством Российской Федерации мер по преодолению структурных ограничений, в том числе в рамках утвержденных национальных проектов.

Инфляция стабилизируется вблизи 4% при мягкой денежно-кредитной политике

В 2020 году динамика цен складывалась под влиянием как дезинфляционных (слабый внешний и внутренний спрос), так и проинфляционных факторов (ослабление курса рубля и рост издержек компаний, в том числе вследствие необходимости соблюдения противоэпидемических мер). Согласно базовому сценарию, по итогам 2020 года инфляция сложится в диапазоне 3,9 - 4,2%.

В течение 2021 года вплоть до начала 2022 года будет преобладать дезинфляционное влияние слабого спроса, поквартальный темп прироста цен заметно снизится. Постепенное восстановление совокупного спроса на фоне снижения эпидемиологических рисков будет приводить к постепенному закрытию отрицательного разрыва выпуска. В сочетании с мягкой денежно-кредитной политикой это будет способствовать постепенному возвращению темпов роста цен к целевому значению 4%.

По мере восстановления российской экономики и стабилизации инфляции вблизи 4% на прогнозном горизонте Банк России будет оценивать возможные сроки и скорость перехода от мягкой к нейтральной денежно-кредитной политике, в том числе с учетом пересмотренного значения реальной нейтральной ключевой ставки с 2 - 3% до 1 - 2% годовых (подробнее об оценке нейтральной ставки см. врезку 2 "Нейтральная процентная ставка").

Профицит счета текущих операций сократится по сравнению с 2019 годом, чистое кредитование частным сектором России остального мира уменьшится к концу прогнозного горизонта

Существенное снижение внешнего спроса и падение цен на нефть приведут к сокращению профицита счета текущих операций в 2020 году по сравнению с 2019 годом. Некоторую поддержку российскому экспорту в январе - августе 2020 года оказал мировой спрос на золото, который заметно вырос на фоне неопределенности в мировой экономике.

Негативный эффект шока внешнего спроса на российскую экономику сохранится до конца 2020 и на протяжении большей части 2021 года. В 2022 - 2023 годах, помимо нормализации ситуации в мировой экономике, поддержку экспорту окажет снятие ограничений ОПЕК+.

Профицит счета текущих операций в 2020 - 2021 годах составит около 2%, но в 2022 году снизится до 1% в силу восстановления туристической активности (импорта по статье "Поездки") при стабильной среднегодовой цене на нефть (45 долларов США за баррель в 2021 году и в 2022 году) В 2023 году, по мере нормализации ситуации в мировой экономике, профицит счета текущих операций вновь увеличится до 2%, в том числе вследствие роста цен на нефть до среднегодовых значений в 50 долларов США за баррель.

Сальдо финансовых операций частного сектора будет постепенно сужаться по мере снижения рисков в мировой экономике и ослабевания влияния идиосинкратических геополитических факторов, что будет способствовать повышению инвестиционной привлекательности России на фоне ускорения экономического роста.