Пауза в снижении ключевой ставки из-за роста неопределенности в связи с распространением пандемии (март 2020 года)

На заседании 20 марта 2020 года Совет директоров Банка России решил сохранить ключевую ставку неизменной.

Из-за распространения пандемии коронавируса в феврале-марте события развивались с существенным отклонением от базового сценария Банка России. Умеренный рост российской экономики в начале года сменился резким и глубоким снижением экономической активности, создавая продолжительное дезинфляционное влияние на динамику цен со стороны совокупного спроса. При этом волатильность на глобальных товарных и финансовых рынках существенно усилила краткосрочные проинфляционные факторы и риски для финансовой стабильности. Решение сохранить ставку сбалансировало влияние данных факторов и рисков.

Меры, направленные на сдерживание распространения пандемии, вызвали глубокое падение сырьевых и финансовых рынков. Ограничения экономической активности по всему миру и связанные с ними ожидания беспрецедентного спада мировой экономики усилили волатильность потоков капитала и привели к стрессу на мировых финансовых рынках. Одновременно с этим значительно снизились цены на нефть: как из-за существенного снижения мирового спроса, так и ввиду неожиданного для рынка прекращения действия договоренностей ОПЕК+ и увеличения добычи. Волатильность на глобальных финансовых рынках и резкое снижение цен на нефть привели к значительному ослаблению рубля. Это потребовало принятия Банком России дополнительных мер, направленных на обеспечение финансовой стабильности, поддержку экономики и финансового сектора в условиях пандемии коронавируса.

С учетом реализации проинфляционных рисков Банк России ожидал временного ускорения инфляции в ближайшие месяцы. Проинфляционные факторы были связаны с переносом произошедшего ослабления рубля в цены и повышенным спросом на отдельные товары при подготовке населения к периоду самоизоляции. При этом уже в марте наблюдалось ускорение месячной инфляции с учетом сезонности выше 4% в годовом выражении. Увеличение текущей инфляции привело к росту инфляционных ожиданий населения, бизнеса и участников финансового рынка.

При этом Банк России учитывал, что падение совокупного спроса в 2020 году создаст продолжительное дезинфляционное влияние на динамику цен на среднесрочном горизонте. Это связано с тем, что ограничительные меры для борьбы с пандемией коронавируса в России и в мире приведут к значительному снижению экономической активности и отклонению экономики вниз от потенциала.

С учетом ожидаемого длительного дезинфляционного влияния со стороны спроса требовалось смягчение денежно-кредитной политики. Однако индикаторы денежного рынка показывали, что участники финансового рынка, напротив, ожидали повышения ключевой ставки. Денежно-кредитные условия также существенно ужесточились из-за волатильности на мировых финансовых рынках и роста кредитного риска. Решение Банка России о сохранении ключевой ставки, сопровождавшееся еженедельными пресс-конференциями по текущей ситуации и принимаемым стабилизационным мерам, ограничило масштаб ужесточения денежно-кредитных условий, повлияв на настроения участников рынка и их ожидания относительно возможной будущей траектории ставки. Этому также способствовало принятие других мер Банка России, в том числе смягчение регуляторных требований к кредитным и другим финансовым организациям.