О ситуации в российской экономике

В начале 2018 г. ситуация на мировых товарных рынках складывалась позитивно. Цена на нефть марки "Юралс" в первой половине года демонстрировала повышательную тенденцию, главным образом под воздействием произошедшего и ожидаемого снижения предложения со стороны ряда крупных нефтеэкспортеров. В начале октября цены на нефть марки "Юралс" достигли четырехлетнего максимума (почти 85 долл. США за баррель), после чего началось их снижение. Понижательное давление на котировки нефти оказывали более мягкие, чем ожидалось, санкции США в отношении Ирана, а также признаки замедления роста мировой экономики. К середине ноября цена на нефть марки "Юралс" упала до уровней около 65 долл. США за баррель.

Ухудшение ожиданий участников рынка относительно роста мировой экономики также оказывало негативное влияние на цены других сырьевых товаров. Цены на уголь и цветные металлы, которые в первой половине года устойчиво росли, в последние месяцы стабилизировались либо демонстрировали отрицательную динамику.

Рост волатильности в текущем году наблюдался и на мировых финансовых рынках. Колебания цен на активы как развитых, так и развивающихся стран были обусловлены ростом процентных ставок в США, усилением торговых противоречий между крупнейшими мировыми экономиками, а также опасениями инвесторов относительно финансовой стабильности в отдельных странах (прежде всего в Турции и Аргентине). В этих условиях наблюдалось снижение склонности к риску, которое привело к ослаблению большинства валют стран с формирующимися рынками, в том числе и рубля.

Еще одним фактором ослабления рубля в текущем году стала санкционная политика США. После введения в апреле новых ограничений в отношении российских компаний и бизнесменов наблюдался рост российской премии за риск и отток иностранного капитала с рынка облигаций федерального займа (ОФЗ). За апрель - сентябрь нерезиденты продали ОФЗ на сумму 498 млрд. рублей, а доля их участия на данном рынке сократилась на 8,7 п.п. (до 25,8% на 1 октября). Начиная с августа, дополнительное давление на цены российских активов оказывали опасения участников рынка относительно возможного введения США новых санкций против России.

В этих условиях в январе - октябре ослабление рубля составило 6,2% в номинальном эффективном выражении. В целях обеспечения финансовой стабильности на валютном рынке Банк России приостановил операции по покупке иностранной валюты в рамках бюджетного правила с 9 по 16 августа и с 23 августа до конца текущего года (за период с начала года по 22 августа объем указанных операций составил 35,4 млрд. долл. США).

При этом решение Банка России не влечет за собой нарушения реализации бюджетной политики в соответствии с бюджетным правилом, которое определяет использование нефтегазовых доходов в бюджетной системе. Параметры бюджетного правила (в частности, объемы накопления дополнительных нефтегазовых доходов в Фонде национального благосостояния) рассчитываются в соответствии с нормативно закрепленным алгоритмом, основанном на динамике цен на энергоносители и не допускающем дискретности при определении объемов операций.

Вместе с тем фундаментальные факторы, определяющие курс рубля к иностранным валютам (состояние платежного баланса, показатели государственных финансов, экономическая динамика), остаются благоприятными. Так, несмотря на снижение в последние месяцы, цены на основные товары российского экспорта в текущем году в целом оставались выше, чем в 2017 году. Эти тенденции на мировых рынках в совокупности с увеличением физических объемов отдельных товарных групп ненефтегазового экспорта привели к существенному расширению профицита текущего счета, который в январе - октябре достиг 87,9 млрд. долл. США, четырехкратно превысив значение за аналогичный период прошлого года.

Кроме того, действующая конструкция макроэкономической политики ограничивает чувствительность основных макроэкономических показателей к изменениям внешней конъюнктуры. Одним из свидетельств возросшей устойчивости российской экономики к внешним шокам является динамика курса рубля в октябре - ноябре. Цена на нефть марки "Юралс" с начала октября снизилась более чем на 25% - с четырехлетнего пика около 85 долларов за баррель до уровней ниже 62 долл. США за баррель на 22 ноября. При этом курс рубля оставался достаточно стабильным - 65 - 66 рублей за доллар, диапазон колебаний не превышал 5%. Для сравнения: в 4кв14 при сопоставимом по масштабу снижении цен на нефть рубль ослаб примерно на треть в номинальном выражении относительно доллара США. Наблюдаемая динамика говорит о возросшем доверии российских компаний и домохозяйств к национальной валюте.

В то время как произошедшее с начала года ослабление рубля внесло вклад в ускорение инфляции, темпы роста потребительских цен остаются умеренными. В октябре инфляция составила 3,5% г/г, по итогам года она не превысит целевой ориентир Банка России 4%.

В то же время динамика обменного курса рубля в последние месяцы создает благоприятные условия для предприятий обрабатывающей промышленности с точки зрения их конкурентоспособности как на внутреннем, так и на внешнем рынках. Темп роста выпуска обрабатывающих производств за январь - октябрь 2018 г. составил 3,2% г/г. Ключевыми драйверами роста остаются пищевая и химическая отрасли, деревообработка. Кроме того, с начала текущего года значительный рост объемов производства наблюдается в машиностроении.

Добыча полезных ископаемых за январь - октябрь 2018 г. увеличилась на 3,3% г/г, при этом в сентябре и октябре она показала максимальные темпы роста с 2014 года (6,9% г/г и 7,4% г/г соответственно). Продолжающееся ускорение в добывающей промышленности обусловлено в первую очередь наращиванием выпуска нефтяной отраслью в результате изменения параметров соглашения ОПЕК+. По данным Минэнерго России, в октябре добыча нефти обновила постсоветский максимум (11,41 млн. барр./сутки). Позитивная динамика наблюдается и в других отраслях сырьевого комплекса - добыче природного газа и газового конденсата, металлических руд, угля.

По оценке Минэкономразвития России, ВВП в январе - октябре увеличился на 1,7% г/г. Положительный вклад в экономический рост внесли промышленные виды деятельности (0,5 п.п.), финансовая и торговая деятельность (по 0,3 п.п.), транспорт (0,2 п.п.). На фоне продолжающейся стагнации в строительной отрасли ее вклад в экономический рост в январе - октябре был околонулевым. Сельское хозяйство в текущем году демонстрирует слабую динамику (-1,3% г/г в январе - октябре) в результате снижения урожая основных культур (в первую очередь зерновых и зернобобовых, сбор которых в прошлом году поставил исторический рекорд).

В разрезе компонент совокупного спроса в течение текущего года происходит изменение структуры экономического роста, характеризующееся перебалансировкой его источников от внутренних к внешним. Чистый экспорт, по оценке, в апреле - июле внес положительный вклад в рост ВВП впервые с 4кв16. Темп роста экспорта товаров и услуг в реальном выражении ускорился до 7,4% г/г во 2кв18 при замедлении импорта товаров и услуг до 2,8% г/г.

Темпы роста инвестиций в основной капитал в первой половине года снизились - до 3,6% г/г в 1кв18 и до 2,8% г/г во 2кв18 после 4,4% в 2017 году. Начиная с апреля на рост инвестиций в основной капитал оказывало негативное влияние ухудшение настроений бизнеса, обусловленное повышенной волатильностью на финансовых рынках. Вместе с тем в 3кв18 рост инвестиций в основной капитал ускорился до 5,2% г/г.

В текущем году наметилась тенденция к стабилизации динамики показателей потребительского спроса. Темп роста расходов домашних хозяйств на конечное потребление, рассчитанный по методологии национальных счетов, снизился до 2,7% г/г в 1кв18 и до 2,5% во 2кв18 по сравнению с 3,4% в 2017 году. В июле - сентябре показатели потребительского спроса продолжили замедление. Темп роста оборота розничной торговли снизился до 2,6% г/г в 3кв18 с 2,9% г/г во 2кв18. В октябре годовые темпы роста розничного товарооборота опустились до 1,9% г/г. В частности, сохраняется тенденция к замедлению роста продаж легковых автомобилей.

В то же время ситуация на рынке труда характеризуется рекордно низкими уровнями безработицы и активным ростом заработных плат. Уровень безработицы в среднем за период с начала года составил 4,8% (с устранением сезонности). Темп роста реальной заработной платы в январе - октябре 2018 г., по предварительным данным Росстата, составил 7,6% г/г (в 2017 г. - 2,9%).

Существенное увеличение темпов роста заработных плат в текущем году связано в первую очередь с достижением соотношений, установленных указами Президента Российской Федерации в части повышения оплаты труда отдельных категорий работников бюджетной сферы. Дополнительными факторами роста заработных плат в 2018 г. стали индексация оплаты труда других работников бюджетной сферы и повышение минимального размера оплаты труда с 1 января и с 1 мая 2018 года. Вместе с тем все более явно проявляющийся дефицит трудовых ресурсов обусловливает и быстрый рост заработных плат в частном секторе, который, по оценке Минэкономразвития России, составил около 7% г/г в реальном выражении в январе - сентябре 2018 года.