IV. Метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

Метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC) получил широкое распространение в практике инвестиционного анализа, так как у большинства российских предприятий используется не только собственный, но и заемный капитал. Расчет ставки дисконтирования с помощью модели WACC (средневзвешенной стоимости капитала) определяется по следующей формуле:

WACC = K_s · W_s + K_d · W_d · (1 - T),

где K_s - стоимость собственного капитала;

W_s - доля собственного капитала;

K_d - стоимость заемного капитала;

W_d - доля заемного капитала;

T - ставка налога на прибыль.

Применение модели WACC осложняется тем, что цена собственного капитала (дивиденды акционеров) не соответствует рыночному уровню доходности (отсутствуют котировки акций на открытом рынке).

Следует особо подчеркнуть одну особенность: величина WACC есть средневзвешенная стоимость каждой единицы дополнительно привлекаемых финансовых ресурсов.

Иными словами, WACC - это не средняя цена всех источников, привлеченных компанией в прошлом или планируемых к привлечению в текущем году, а именно стоимость дополнительно привлекаемых средств для финансирования будущих проектов. Поэтому предприятие не может привлекать капитал с постоянной средневзвешенной стоимостью бесконечно.

Обычно справедливо следующее правило: стоимость капитала возрастает по мере роста потребности в нем, поскольку наращивание объема заемных средств увеличивает финансовый риск, связанный с данной компанией, и новую порцию кредитов банки будут предоставлять под более высокую процентную ставку.

Сказанное выше позволяет заключить, что основными недостатками использования WACC в качестве ставки дисконтирования являются:

1) изменения в структуре капитала предприятия, даже при условии сохранения предприятием целевой его структуры, приводят к изменению показателя средневзвешенной стоимости капитала;

2) недостаточно полно учитываются риски различных инвестиций (риски пополнения оборотных средств меньше, чем риски инвестиций, связанные с освоением новых видов продукции).