Политика валютного курса

В России начиная с 1992 года режим валютного курса претерпел ряд изменений. До середины 1995 года применялся режим плавающего валютного курса. С середины 1995 года в результате усиления бюджетной и денежно - кредитной политики стало возможным ввести режим односторонней привязки рубля к доллару, реализованный в виде ограничений на возможную динамику обменного курса (валютный коридор), который в тот период сыграл позитивную роль и позволил ограничить инфляционные ожидания. В середине 1996 года произошло ослабление бюджетной политики, увеличился бюджетный дефицит и государственный долг. Это совпало с ухудшением конъюнктуры мировых товарных рынков. В этих условиях был введен наклонный валютный коридор. При этом государством были приняты международные обязательства по обеспечению конвертируемости российского рубля по текущим операциям (присоединение к VIII Статье Устава Международного валютного фонда). Эта политика проводилась до начала финансового кризиса в ноябре 1997 года, когда значительный сброс государственных ценных бумаг нерезидентами, а позже резко возросший уровень свободных денежных средств в банковской системе привели к существенному и устойчивому повышению спроса на иностранную валюту. Начиная с этого времени Банк России вынужден был поддерживать уровень обменного курса при помощи интервенций на внутреннем валютном рынке. В конце 1997 года было объявлено о новом порядке формирования валютного курса: введении центрального курса и допустимых пределов отклонений, также в режиме односторонней привязки.

ДИНАМИКА ВАЛЮТНОГО КУРСА И ЗОЛОТОВАЛЮТНЫХ

РЕЗЕРВОВ РОССИИ С 1995 Г. ПО 1998 Г.

(В ДЕНОМИНИРОВАННЫХ ЦЕНАХ)

(Диаграмма не приводится.)

Количественные параметры объявленной курсовой политики - границы валютного коридора и центральный курс рубля к доллару США - были определены на основе предположений о сохранении или незначительном изменении внешнего баланса финансовых потоков России, сложившегося в 1996 - 1997 годах. Основной чертой этого баланса являлся значительный чистый приток краткосрочного иностранного капитала в страну. Однако в 1998 году баланс движения капитала изменился, начался чистый отток капитала из России. Период, прошедший после объявления Правительством Российской Федерации и Банком России среднесрочных ориентиров политики валютного курса на период 1998 - 2000 годов, был отмечен существенным осложнением внешнеэкономической ситуации для России. Основными факторами этого стали:

- снижение мировых цен на основные статьи российского экспорта, в первую очередь на нефть, приведшее к ухудшению показателей внешнеторгового баланса страны;

- накопленное за последнее время существенное реальное укрепление российского рубля по отношению к валютам основных западноевропейских торговых партнеров России, вызванное привязкой динамики курса российской национальной валюты к доллару США и повышением курса доллара по отношению к валютам крупнейших стран Западной Европы.

В результате ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры, неудовлетворительного состояния доходной части государственного бюджета и роста внешних заимствований резко обострились проблемы управления внутренним государственным долгом. Расходы по погашению ранее выпущенных государственных бумаг, процентные платежи по ним, обеспечение репатриации краткосрочного иностранного капитала стали непомерным бременем для государственного бюджета и начали приводить к существенному снижению золотовалютных резервов страны. В этих условиях стала неизбежной корректировка проводимой в Российской Федерации валютной политики.

По ряду критериев сложившийся к середине 1998 года курс российского рубля (на уровне 6,2 рубля за 1 доллар США) являлся переоцененным. С учетом мировой ценовой конъюнктуры эффективность операций по ряду основных статей российского экспорта резко снизилась, а по некоторым товарным группам стала отрицательной. Расхождение между паритетом покупательной способности (ППС) рубля, оценивавшимся к середине 1998 года в 4,3 рубля за 1 доллар США, и его рыночным курсом составляло около 40%. Опыт стран с экономикой переходного типа показывает, что неизбежное отставание ППС национальной валюты, связанное со сравнительно низкой конкурентоспособностью национальной экономики, при переходе этих стран к фазе устойчивого экономического роста составляет обычно не менее 100%.

В середине 1998 года сложилась ситуация устойчивого оттока иностранного капитала из сектора номинированных в рублях государственных ценных бумаг. В этих условиях Правительство Российской Федерации и Банк России во избежание дальнейшего расходования государственных золотовалютных резервов отказались от ранее объявленных параметров курсовой политики и перешли к режиму плавающего валютного курса. До конца года Банк России будет проводить взвешенную политику плавающего курса, с тем, чтобы не допустить снижения золотовалютных резервов и дестабилизации ситуации на валютном рынке. Будут сглаживаться резкие колебания валютного курса.