1.2. Операционная процедура денежно-кредитной политики

Операционной целью денежно-кредитной политики является сближение ставок в сегменте "овернайт" денежного рынка с ключевой ставкой. Для передачи сигнала через ключевую ставку в экономику Банку России недостаточно только лишь объявить ее - необходимо обеспечить формирование фактических ставок по кредитам с невысокими рисками на уровне, близком к ключевой ставке. В значительном объеме такие практически безрисковые кредиты банки ежедневно предоставляют друг другу в сегменте "овернайт" межбанковского денежного рынка. Банк России, в свою очередь, совершая операции с кредитными организациями, имеет возможность оказать влияние на ставку этого рыночного сегмента.

Операционная цель денежно-кредитной политики достигается с помощью системы инструментов. Банк России использует такие инструменты, как обязательные резервные требования, операции на открытом рынке и операции постоянного действия. Каждый инструмент используется для решения своей конкретной задачи, но все они связаны в систему и объединены общей направленностью к единой цели.

Потребность кредитных организаций в ликвидности, то есть в денежных средствах на корреспондентских счетах, открытых ими в Банке России, определяется собственными и клиентскими платежами и расчетами, а также необходимостью выполнения обязательных резервных требований. Банк России устанавливает нормативы обязательных резервов исходя из целей управления ликвидностью банковского сектора. Банк России полностью удовлетворяет потребность кредитных организаций в ликвидности, принимая во внимание прогнозируемое изменение остатков денежных средств на корреспондентских счетах под влиянием факторов, не являющихся результатом операций Банка России по управлению ликвидностью, в частности связанных с обращением наличных денег или движением бюджетных средств. При этом механизм усреднения обязательных резервов, в соответствии с которым от кредитной организации требуется поддерживать определенный остаток средств на счетах не каждый день, а только в среднем за период, придает процессу управления ликвидностью большую гибкость. Банку России не нужно проводить аукционы ежедневно, а кредитные организации не обязаны каждый раз при фактическом остатке средств на корреспондентском счете ниже нормативного занимать на рынке.

Для управления ликвидностью банковского сектора применяются операции на открытом рынке с заранее объявленным объемом предложения средств, которое определяется на основе прогноза ликвидности. В условиях структурного дефицита ликвидности Банк России предоставляет денежные средства кредитным организациям путем проведения операций на возвратной основе (аукционов репо и кредитных аукционов). Использование данных операций в сравнении с операциями окончательной покупки ценных бумаг обеспечивает периодическое обращение кредитных организаций к центральному банку за денежными средствами и возможность влиять на ставки в сегменте "овернайт" денежного рынка. В качестве основных операций Банк России использует регулярные аукционы по предоставлению ликвидности на срок 1 неделя. Такой срок рассматривается как оптимальный, поскольку Банк России имеет возможность влиять на ставку в сегменте "овернайт" денежного рынка и своевременно реагировать на изменение уровня ликвидности в результате действия факторов ее формирования. При этом у кредитных организаций появляются стимулы по управлению собственной ликвидностью и перераспределению средств на межбанковском рынке. Банк России может также использовать аукционы "тонкой настройки" на сроки от 1 до 6 дней в случае значительного изменения уровня ликвидности банковского сектора в отдельные дни. При существенном структурном дефиците Банк России уменьшает нагрузку на основные операции рефинансирования за счет предоставления ликвидности под нерыночные активы.

Минимальные ставки на аукционах по предоставлению ликвидности и максимальные ставки на аукционах по ее абсорбированию на основной срок и на короткие сроки установлены на уровне ключевой ставки. Если средства привлекаются на аукционах на более длительные сроки, то используется плавающая процентная ставка, привязанная к ключевой ставке Банка России, то есть проценты по кредиту Банка России начисляются в зависимости от действующих уровней ключевой ставки в течение того периода, когда кредитная организация пользовалась привлеченными средствами. Таким образом, для кредитных организаций стоимость заимствования в Банке России оказывается близкой к уровню ключевой ставки, что должно способствовать формированию ставок в сегменте "овернайт" денежного рынка на этом уровне, то есть достижению операционной цели денежно-кредитной политики.

Наконец, еще одна важная роль в системе инструментов денежно-кредитной политики Банка России принадлежит операциям постоянного действия. Ставка по операциям постоянного действия по предоставлению ликвидности на 1 день формирует верхнюю границу, а ставка депозитных операций на 1 день - нижнюю границу коридора колебания рыночных процентных ставок. Коридор процентных ставок симметричен относительно ключевой ставки Банка России, а его ширина составляет 2 процентных пункта и представляется оптимальной для сохранения активности участников в сегменте "овернайт" межбанковского денежного рынка и возможности достижения операционной цели. Границы процентного коридора, с одной стороны, ограничивают волатильность рыночных ставок, с другой - способствуют их сближению с ключевой ставкой.