Устойчивость российской экономики к возмущениям в мировой конъюнктуре

Устойчивость российской экономики к возмущениям

в мировой конъюнктуре

Влияние роста цен на нефть на реальные темпы роста экономики значительно снизилось в последние годы. В отличие от докризисного периода рост цен на нефть не стимулирует приток капитала, связанный с ростом интереса иностранных инвесторов к расширяющемуся российскому рынку, напротив, доходы от высокой стоимости экспорта стали одним из важных источников оттока капитала из страны. Это значительно ослабляет реакцию внутреннего спроса на улучшение внешних условий. В то же время мировые цены на природные ресурсы являются ключевыми для устойчивости бюджета и платежного баланса и определяют общую долгосрочную макроэкономическую устойчивость. С учетом высокой неопределенности перспектив этих показателей разработаны несколько дополнительных сценариев, учитывающих как оптимистические тренды развития глобальных рынков, так и сценарий снижения цен на нефть.

Вариант C рассчитан в условиях роста мировых цен на нефть до 120 долларов США за баррель в 2016 году. При сохранении относительно жесткой фискальной политики повышение уровня цен на нефть относительно базового сценария лишь в незначительной степени будет стимулировать рост производства. В 2014 году ВВП будет расти быстрее, чем в базовом варианте на 0,4 п.п. за счет опережающего роста инвестиций на 1,8 п.п. и оборота розничной торговли на 0,5 п. пункта. Большая часть дополнительного прироста внутреннего спроса будет ориентирована на приобретение импортной продукции. В 2015 - 2016 годах рост ВВП будет ограничен укреплением обменного курса рубля, чему будет способствовать увеличение стоимостных объемов экспорта. Курс рубля стабилизируется на уровне 32,3 - 32,7 рубля за доллар США, а в реальном выражении укрепляется за данный период на 4,2%. Вариант предполагает более сильное присутствие Банка России на валютном рынке для недопущения более быстрого укрепления обменного курса. В этих условиях темпы роста импорта будут в среднем на 2,1 п.п. в год выше, чем в условиях основного сценария. Таким образом, дополнительная разница в темпах роста ВВП в 2015 - 2016 гг. будет не столь существенна - в среднем на 0,1 п.п. выше базового варианта. Несмотря на высокие цены на нефть, профицит счета текущих операций будет сокращаться и к 2016 году составит 32 млрд. долларов США за счет более быстрого роста импорта. При этом усиление текущего счета может стимулировать отток капитала, и возобновление чистого притока не произойдет на периоде до 2016 года.

Вариант A характеризуется значительным замедлением мирового экономического роста, снижением цены на нефть к концу 2014 года до 80 долларов США за баррель и сохранением ее на этом уровне до 2016 года, а также сильным замедлением спроса на экспортируемую Россией продукцию. Экспортные доходы в 2015 - 2016 годах снижаются приблизительно на 90 - 100 млрд. долларов США по сравнению с базовым сценарием, что отражается на быстром ослаблении обменного курса до 43 - 47 рублей за доллар США. Меньшая прибыль экспортеров, большее неприятие рисков у инвесторов, а также возможное сохранение оттока капитала могут привести к приостановке инвестиционного роста в 2014 году. В последующие годы рост инвестиций будет находиться на уровне 2,5 - 4,5%. Ослабление обменного курса ускорит рост потребительских цен, который в среднегодовом выражении возрастет до 8% в 2014 году и будет в среднем на 1 п.п. выше базового сценария в 2015 - 2016 годах. Усиление инфляционных процессов и снижение потребительской уверенности понизят возможности роста оборота розничной торговли. В 2013 году объемы розничного товарооборота сохранятся на уровне предыдущего года, в 2014 - 2015 годах ожидается рост на 2,8 - 3,7%. При этом значительное снижение реального эффективного обменного курса приведет к относительной стабилизации объемов импорта и ускорению роста выпуска несырьевых обрабатывающих производств. В 2014 году рост ВВП замедлится до 0,9% и ускорится до 2,2 - 2,8% в 2015 - 2016 годах. В случае ограничения масштабов коррекции курса рубля торможение роста ВВП может оказаться сильнее, хотя уровень инфляции может оказаться ниже. В целом, несмотря на достаточно высокую чувствительность российской экономики к колебаниям внешнеэкономической конъюнктуры, проведенный анализ показывает возросший запас устойчивости по сравнению с ситуацией 2008 года.