Мезонинный кредит
Подборка наиболее важных документов по запросу Мезонинный кредит (нормативно–правовые акты, формы, статьи, консультации экспертов и многое другое).
Статьи, комментарии, ответы на вопросы
Статья: Гибридное (мезонинное) финансирование юридических лиц: вопросы правового регулирования
(Ефимов А.В.)
("Имущественные отношения в Российской Федерации", 2024, N 12)<2> Петрикова Е.М. Мезонинный кредит как альтернатива проектного финансирования инвестиционных проектов // Финансы и кредит. 2013. N 28. С. 46.
(Ефимов А.В.)
("Имущественные отношения в Российской Федерации", 2024, N 12)<2> Петрикова Е.М. Мезонинный кредит как альтернатива проектного финансирования инвестиционных проектов // Финансы и кредит. 2013. N 28. С. 46.
Статья: Раскрытие счетов эскроу и нетипичный денежный поток
(Кулаков Н.)
("Банковское обозрение. Приложение "FinLegal", 2023, N 1)В качестве объекта анализа выбран типичный для Москвы проект с параметрами сегмента "комфорт". Финансирование проекта на начальном этапе до получения разрешения на строительство (РНС) осуществляется за счет собственных средств (40% стоимости покупки прав на проект) и мезонинного кредита. После получения РНС открывается проектное финансирование. Собственные средства в проект больше не вкладываются, мезонинный кредит рефинансируется, причем доля проектного кредита в общей сумме финансирования в момент раскрытия счетов эскроу не превышает 85%. Ставка процентов по мезонинному кредиту - 16%, по проектному - 10,5% и 0,5% (для кредита, покрытого средствами на счетах эскроу). Все квартиры продаются до момента ввода объекта в эксплуатацию. На рис. 3 показаны денежные потоки, возникающие у банка после открытия проектного финансирования проекта, включая момент раскрытия счетов эскроу.
(Кулаков Н.)
("Банковское обозрение. Приложение "FinLegal", 2023, N 1)В качестве объекта анализа выбран типичный для Москвы проект с параметрами сегмента "комфорт". Финансирование проекта на начальном этапе до получения разрешения на строительство (РНС) осуществляется за счет собственных средств (40% стоимости покупки прав на проект) и мезонинного кредита. После получения РНС открывается проектное финансирование. Собственные средства в проект больше не вкладываются, мезонинный кредит рефинансируется, причем доля проектного кредита в общей сумме финансирования в момент раскрытия счетов эскроу не превышает 85%. Ставка процентов по мезонинному кредиту - 16%, по проектному - 10,5% и 0,5% (для кредита, покрытого средствами на счетах эскроу). Все квартиры продаются до момента ввода объекта в эксплуатацию. На рис. 3 показаны денежные потоки, возникающие у банка после открытия проектного финансирования проекта, включая момент раскрытия счетов эскроу.
Нормативные акты
Распоряжение Правительства РФ от 10.08.2021 N 2208-р
(ред. от 01.09.2025)
<Об утверждении Меморандума о финансовой политике государственной корпорации развития "ВЭБ.РФ">финансирования реализации проекта ВЭБ.РФ, в том числе на основе проектного финансирования, на принципах мезонинного финансирования, в форме инвестиционного кредитования;
(ред. от 01.09.2025)
<Об утверждении Меморандума о финансовой политике государственной корпорации развития "ВЭБ.РФ">финансирования реализации проекта ВЭБ.РФ, в том числе на основе проектного финансирования, на принципах мезонинного финансирования, в форме инвестиционного кредитования;
Распоряжение Правительства РФ от 02.06.2016 N 1083-р
(ред. от 30.03.2018)
<Об утверждении Стратегии развития малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации на период до 2030 года>
(вместе с "Планом мероприятий ("дорожной картой") по реализации Стратегии развития малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации на период до 2030 года")малые формы хозяйствования на селе - предоставление субсидий для компенсации затрат, связанных с началом и развитием деятельности в сфере сельского хозяйства, привлечением кредитов и займов, оформлением объектов недвижимого имущества в собственность;
(ред. от 30.03.2018)
<Об утверждении Стратегии развития малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации на период до 2030 года>
(вместе с "Планом мероприятий ("дорожной картой") по реализации Стратегии развития малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации на период до 2030 года")малые формы хозяйствования на селе - предоставление субсидий для компенсации затрат, связанных с началом и развитием деятельности в сфере сельского хозяйства, привлечением кредитов и займов, оформлением объектов недвижимого имущества в собственность;
"Международное и зарубежное финансовое регулирование: институты, сделки, инфраструктура: Монография"
(часть 2)
(под ред. А.В. Шамраева)
("КНОРУС", "ЦИПСиР", 2014)Основным вторичным источником средств для финансирования проектов обычно являются заемные средства. Такие средства можно получить на финансовом рынке в форме ссуд, предоставляемых проектной компании национальными или иностранными банками, с начислением процентов по плавающей процентной ставке (влияет на срок погашения кредита, который может быть короче срока осуществления проекта) или фиксированной процентной ставке (влияет на размер процентов, который может оказаться выше рыночного при снижении плавающих процентных ставок). Коммерческие ссуды обычно предоставляются кредиторами при условии, что их погашение будет производиться в первоочередном порядке по отношению к оплате любых других обязательств заемщика. И поэтому коммерческие ссуды именуются обычно "несубординированными" или "первостепенными" <1>. Ссуды, предоставляемые без такого условия, именуются "субординированными" или "мезонинными". Выплаты по субординированным ссудам предшествуют выплатам инициаторам проекта, но имеют более низкий статус по сравнению с первостепенными ссудами. Субординация может быть общей, когда в кредитном соглашении предусматривается более низкий статус по сравнению с любой первостепенной задолженностью, или специальной, когда в кредитном соглашении определяются те виды задолженности, по отношению к которым ссуда является субординированной. Субординированные ссуды зачастую предоставляются по фиксированным ставкам, которые обычно выше ставок по первоначальной задолженности. Дополнительно к субординации или в качестве альтернативы ей инициаторами проекта может быть предоставлена кредиторам возможность прямого участия в прибылях в результате эмиссии привилегированных или конвертируемых ценных бумаг, в том числе с подпиской на акции проектной компании по преференциальным ценам <2>.
(часть 2)
(под ред. А.В. Шамраева)
("КНОРУС", "ЦИПСиР", 2014)Основным вторичным источником средств для финансирования проектов обычно являются заемные средства. Такие средства можно получить на финансовом рынке в форме ссуд, предоставляемых проектной компании национальными или иностранными банками, с начислением процентов по плавающей процентной ставке (влияет на срок погашения кредита, который может быть короче срока осуществления проекта) или фиксированной процентной ставке (влияет на размер процентов, который может оказаться выше рыночного при снижении плавающих процентных ставок). Коммерческие ссуды обычно предоставляются кредиторами при условии, что их погашение будет производиться в первоочередном порядке по отношению к оплате любых других обязательств заемщика. И поэтому коммерческие ссуды именуются обычно "несубординированными" или "первостепенными" <1>. Ссуды, предоставляемые без такого условия, именуются "субординированными" или "мезонинными". Выплаты по субординированным ссудам предшествуют выплатам инициаторам проекта, но имеют более низкий статус по сравнению с первостепенными ссудами. Субординация может быть общей, когда в кредитном соглашении предусматривается более низкий статус по сравнению с любой первостепенной задолженностью, или специальной, когда в кредитном соглашении определяются те виды задолженности, по отношению к которым ссуда является субординированной. Субординированные ссуды зачастую предоставляются по фиксированным ставкам, которые обычно выше ставок по первоначальной задолженности. Дополнительно к субординации или в качестве альтернативы ей инициаторами проекта может быть предоставлена кредиторам возможность прямого участия в прибылях в результате эмиссии привилегированных или конвертируемых ценных бумаг, в том числе с подпиской на акции проектной компании по преференциальным ценам <2>.
Статья: Финансирование инновационных проектов
(Кривда С.В., Весницкая В.В.)
("Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет", 2017, N 7)Эти виды финансирования позволяют инновационному предприятию осуществить переход к следующей стадии - стадии обеспечения ликвидности. Эффективное использование мезонинного финансирования, кредитов банков способствует повышению ликвидности активов компании, а следовательно, и росту доходности акционерного капитала.
(Кривда С.В., Весницкая В.В.)
("Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет", 2017, N 7)Эти виды финансирования позволяют инновационному предприятию осуществить переход к следующей стадии - стадии обеспечения ликвидности. Эффективное использование мезонинного финансирования, кредитов банков способствует повышению ликвидности активов компании, а следовательно, и росту доходности акционерного капитала.
Статья: Понижение в очередности (субординация) требований контролирующих должника или аффилированных с ним лиц в российском банкротном праве. Научно-практический комментарий к Обзору судебной практики разрешения споров, связанных с установлением в процедурах банкротства требований контролирующих должника и аффилированных с ним лиц, утв. Президиумом ВС РФ 29.01.2020
(Мифтахутдинов Р.Т., Шайдуллин А.И.)
("Вестник экономического правосудия Российской Федерации. Приложение к Ежемесячному журналу", 2020, N 9, Специальный выпуск)На практике довольно распространено использование мезонинного финансирования, которое выступает некоей гибридной формой между заемным финансированием и прямыми инвестициями в капитал, когда инвестор, помимо процентов, может извлекать определенный доход от успешности бизнеса. Это обусловлено тем, что такие кредиты, как правило, являются необеспеченными (нередко также предусматривается договорная субординация по отношению к иным долгам) и, соответственно, более рискованными. В данном случае в каждой конкретной ситуации, помимо права на участие в прибыли, нужно оценивать, насколько существенным был уровень контроля такого кредитора над должником.
(Мифтахутдинов Р.Т., Шайдуллин А.И.)
("Вестник экономического правосудия Российской Федерации. Приложение к Ежемесячному журналу", 2020, N 9, Специальный выпуск)На практике довольно распространено использование мезонинного финансирования, которое выступает некоей гибридной формой между заемным финансированием и прямыми инвестициями в капитал, когда инвестор, помимо процентов, может извлекать определенный доход от успешности бизнеса. Это обусловлено тем, что такие кредиты, как правило, являются необеспеченными (нередко также предусматривается договорная субординация по отношению к иным долгам) и, соответственно, более рискованными. В данном случае в каждой конкретной ситуации, помимо права на участие в прибыли, нужно оценивать, насколько существенным был уровень контроля такого кредитора над должником.
Статья: Модель понижения в очередности (субординации) займов участников юридических лиц в России: в поисках оптимального регулирования. Комментарий к Определению Судебной коллегии по экономическим спорам ВС РФ от 04.02.2019 N 304-ЭС18-14031
(Шайдуллин А.И.)
("Вестник экономического правосудия Российской Федерации", 2019, N 10)Внешний капитал, в свою очередь, может привлекаться в общество посредством любых гражданско-правовых сделок (прежде всего, конечно, договора займа, кредита и проч.). Выделяется еще так называемое мезонинное финансирование (mezzanine-finanzierung) <7>, которое выступает некоей гибридной формой между заемным финансированием и прямыми инвестициями в капитал, когда инвестор, помимо процентов, может извлекать определенный доход от успешности бизнеса (equity kicker) с помощью различных механизмов (например, предоставление опциона с правом приобретения доли заемщика в капитале в будущем по определенной заранее цене), ибо такие кредиты, как правило, являются необеспеченными и, соответственно, более рискованными. В настоящей статье такую модель финансирования мы исследовать не будем. Далее рассмотрим особенности финансирования вышеуказанными двумя основными способами.
(Шайдуллин А.И.)
("Вестник экономического правосудия Российской Федерации", 2019, N 10)Внешний капитал, в свою очередь, может привлекаться в общество посредством любых гражданско-правовых сделок (прежде всего, конечно, договора займа, кредита и проч.). Выделяется еще так называемое мезонинное финансирование (mezzanine-finanzierung) <7>, которое выступает некоей гибридной формой между заемным финансированием и прямыми инвестициями в капитал, когда инвестор, помимо процентов, может извлекать определенный доход от успешности бизнеса (equity kicker) с помощью различных механизмов (например, предоставление опциона с правом приобретения доли заемщика в капитале в будущем по определенной заранее цене), ибо такие кредиты, как правило, являются необеспеченными и, соответственно, более рискованными. В настоящей статье такую модель финансирования мы исследовать не будем. Далее рассмотрим особенности финансирования вышеуказанными двумя основными способами.
Статья: Оптимальная структура финансирования: через тернии к звездам
(Светанков С.)
("Консультант", 2010, N 23)В результате была предложена теория иерархий, по которой компания привлекает финансирование, идя по пути наименьшего сопротивления. Так, вначале для финансирования своих проектов компания использует внутренние источники, например нераспределенную прибыль, амортизационные отчисления, доходы от продажи активов, и только затем прибегает к внешнему финансированию. Причем в этом случае компания начинает с наименее рисковых инструментов, а именно с долговых (кредиты, облигации), потом переходит к гибридным (мезонинное финансирование, конвертируемые облигации и т.п.) и только потом производит эмиссию чистых долевых инструментов (эмиссия акций, IPO). Издержки, связанные с привлечением финансирования, также возрастают: банковские кредиты, как правило, обходятся дешевле всего, а издержки, связанные с привлечением новых акционеров, - самые высокие. Также менеджеры, принимая решение о финансировании, учитывают, что привлечение долевого финансирования дает негативный сигнал рынку, а привлечение долгового - положительный.
(Светанков С.)
("Консультант", 2010, N 23)В результате была предложена теория иерархий, по которой компания привлекает финансирование, идя по пути наименьшего сопротивления. Так, вначале для финансирования своих проектов компания использует внутренние источники, например нераспределенную прибыль, амортизационные отчисления, доходы от продажи активов, и только затем прибегает к внешнему финансированию. Причем в этом случае компания начинает с наименее рисковых инструментов, а именно с долговых (кредиты, облигации), потом переходит к гибридным (мезонинное финансирование, конвертируемые облигации и т.п.) и только потом производит эмиссию чистых долевых инструментов (эмиссия акций, IPO). Издержки, связанные с привлечением финансирования, также возрастают: банковские кредиты, как правило, обходятся дешевле всего, а издержки, связанные с привлечением новых акционеров, - самые высокие. Также менеджеры, принимая решение о финансировании, учитывают, что привлечение долевого финансирования дает негативный сигнал рынку, а привлечение долгового - положительный.
Статья: Направления и правовые формы осуществления инвестиционной деятельности банков
(Пекарская Л.А.)
("Актуальные проблемы российского права", 2020, N 5)В качестве самостоятельного направления инвестиционной деятельности банков выделить сравнительно недавно появившееся в России мезонинное финансирование. Данный вид финансирования представляет собой способ финансирования проектов, при котором банк предоставляет заемщику средства в виде долгового финансирования с одновременным приобретением опциона на приобретение акций заемщика или специального проектного предприятия в будущем по определенной цене и при наступлении определенных условий <25>. Таким образом, мезонинное финансирование является гибридным инструментом и представляет собой нечто среднее между банковским кредитом и прямыми инвестициями в компанию. Как правило, мезонинное финансирование включает в себя несколько отличающихся по уровню риска и доходности финансовых инструментов, таких как, например, субординированный долг, сертификаты на участие в прибыли компании, права или варранты на акции компании <26>.
(Пекарская Л.А.)
("Актуальные проблемы российского права", 2020, N 5)В качестве самостоятельного направления инвестиционной деятельности банков выделить сравнительно недавно появившееся в России мезонинное финансирование. Данный вид финансирования представляет собой способ финансирования проектов, при котором банк предоставляет заемщику средства в виде долгового финансирования с одновременным приобретением опциона на приобретение акций заемщика или специального проектного предприятия в будущем по определенной цене и при наступлении определенных условий <25>. Таким образом, мезонинное финансирование является гибридным инструментом и представляет собой нечто среднее между банковским кредитом и прямыми инвестициями в компанию. Как правило, мезонинное финансирование включает в себя несколько отличающихся по уровню риска и доходности финансовых инструментов, таких как, например, субординированный долг, сертификаты на участие в прибыли компании, права или варранты на акции компании <26>.
Статья: Перспективы развития проектного финансирования в Российской Федерации
(Денисов Д.С.)
("Предпринимательское право", 2016, N 4)Прежде всего рассмотрим экономическую сущность исследуемого явления. В зарубежной литературе и практике иностранных банков существует множество определений ПФ <3>. Так, Ларри Вайнант (Larry Wynant) понимает его как финансирование крупных капиталовложений, сформированных спонсорами с помощью собственных активов и общецелевых обязательств <4>. Эксперты Всемирного банка определяют ПФ как использование безоборотного финансирования с целью исполнения обязательств по кредитным договорам с помощью полученной SPV прибыли и иных ее активов или под условием обеспечения обязательств по таким договорам не только активами SPV, но и активами ее учредителей-спонсоров <5>. Автор монографии по ПФ Стефано Гатти (Stefano Gatti) понимает под ПФ вид структурированных финансовых сделок <6>, обязательным элементом которого является специально созданное спонсорами-инвесторами за счет собственного капитала или привлекаемых "мезонинных" кредитов (mezzanine loan) SPV, активы которого являются предметом обеспечения обязательств перед кредиторами, а полученная им прибыль в рамках проекта является основным источником погашения долгов <7>. По мнению данного ученого, экономическое значение ПФ заключается в нижеследующем.
(Денисов Д.С.)
("Предпринимательское право", 2016, N 4)Прежде всего рассмотрим экономическую сущность исследуемого явления. В зарубежной литературе и практике иностранных банков существует множество определений ПФ <3>. Так, Ларри Вайнант (Larry Wynant) понимает его как финансирование крупных капиталовложений, сформированных спонсорами с помощью собственных активов и общецелевых обязательств <4>. Эксперты Всемирного банка определяют ПФ как использование безоборотного финансирования с целью исполнения обязательств по кредитным договорам с помощью полученной SPV прибыли и иных ее активов или под условием обеспечения обязательств по таким договорам не только активами SPV, но и активами ее учредителей-спонсоров <5>. Автор монографии по ПФ Стефано Гатти (Stefano Gatti) понимает под ПФ вид структурированных финансовых сделок <6>, обязательным элементом которого является специально созданное спонсорами-инвесторами за счет собственного капитала или привлекаемых "мезонинных" кредитов (mezzanine loan) SPV, активы которого являются предметом обеспечения обязательств перед кредиторами, а полученная им прибыль в рамках проекта является основным источником погашения долгов <7>. По мнению данного ученого, экономическое значение ПФ заключается в нижеследующем.
"Роль кредита и модернизация деятельности банков в сфере кредитования: Учебное пособие"
(2-е издание, стереотипное)
(под ред. О.И. Лаврушина)
("КНОРУС", 2013)Следует отметить, что мезонинное финансирование относится к смешанным инструментам финансирования - сочетанию и совместному использованию долговых инструментов, таких как кредиты, облигационные займы, лизинг, и долевых инструментов (финансирование с помощью фонда прямых инвестиций, IPO). К неоспоримым преимуществам мезонинного финансирования относятся более высокая доходность (выше, чем позволяет получить стандартная кредитная ставка банка), возможность конвертировать долг в пакет акций или доли компании, реализующей проект.
(2-е издание, стереотипное)
(под ред. О.И. Лаврушина)
("КНОРУС", 2013)Следует отметить, что мезонинное финансирование относится к смешанным инструментам финансирования - сочетанию и совместному использованию долговых инструментов, таких как кредиты, облигационные займы, лизинг, и долевых инструментов (финансирование с помощью фонда прямых инвестиций, IPO). К неоспоримым преимуществам мезонинного финансирования относятся более высокая доходность (выше, чем позволяет получить стандартная кредитная ставка банка), возможность конвертировать долг в пакет акций или доли компании, реализующей проект.
"Договор трансграничного займа: право и практика"
(Вишневский П.Н.)
("Инфотропик Медиа", 2018)Определенный интерес представляет договорная конструкция промежуточных или, если использовать транслитерацию, "мезонинных" займов. Отечественными авторами отмечается, что особенностью промежуточных займов является тот факт, что "инвестор не входит в капитал компании, а предоставляет ресурсы для ее развития через долговые обязательства с одновременным приобретением опциона с правом приобретения акций заемщика в будущем по определенной заранее цене" <137>. Наиболее методичным среди всех рассмотренных представляется классификация Федеральной налоговой службы, которая в утвержденной ею форме налогового расчета предлагает налогоплательщику сделать выбор между двусторонним, синдицированным, консорциальным или клубным кредитом <138>.
(Вишневский П.Н.)
("Инфотропик Медиа", 2018)Определенный интерес представляет договорная конструкция промежуточных или, если использовать транслитерацию, "мезонинных" займов. Отечественными авторами отмечается, что особенностью промежуточных займов является тот факт, что "инвестор не входит в капитал компании, а предоставляет ресурсы для ее развития через долговые обязательства с одновременным приобретением опциона с правом приобретения акций заемщика в будущем по определенной заранее цене" <137>. Наиболее методичным среди всех рассмотренных представляется классификация Федеральной налоговой службы, которая в утвержденной ею форме налогового расчета предлагает налогоплательщику сделать выбор между двусторонним, синдицированным, консорциальным или клубным кредитом <138>.
Статья: Структурирование и финансовый монтаж проекта
(Смирнов А.Л.)
("Банковское кредитование", 2011, N 4)Роль банковских инструментов проектного финансирования как комплексного банковского продукта могут выполнять такие кредитные технологии, как мезонинное финансирование в форме субординированного кредитования, финансирование на цели покрытия разрыва между собственным/оборотным капиталом компании и банковским кредитом или краткосрочное кредитование в преддверии привлечения среднесрочного или долгосрочного финансирования, обязательства спонсоров по поддержанию достаточного уровня оборотного капитала (соглашения о финансировании дефицита капитала), резервные кредиты. Практикуется использование достаточных с учетом специфики проекта и приемлемых для кредиторов коэффициентов обеспечения (покрытия) долга - обычно банки исходят из отношения общей суммы ожидаемых чистых поступлений (за вычетом расходов) к сумме основного долга и процентов по кредиту.
(Смирнов А.Л.)
("Банковское кредитование", 2011, N 4)Роль банковских инструментов проектного финансирования как комплексного банковского продукта могут выполнять такие кредитные технологии, как мезонинное финансирование в форме субординированного кредитования, финансирование на цели покрытия разрыва между собственным/оборотным капиталом компании и банковским кредитом или краткосрочное кредитование в преддверии привлечения среднесрочного или долгосрочного финансирования, обязательства спонсоров по поддержанию достаточного уровня оборотного капитала (соглашения о финансировании дефицита капитала), резервные кредиты. Практикуется использование достаточных с учетом специфики проекта и приемлемых для кредиторов коэффициентов обеспечения (покрытия) долга - обычно банки исходят из отношения общей суммы ожидаемых чистых поступлений (за вычетом расходов) к сумме основного долга и процентов по кредиту.