Меры в отношении эмитентов

Хотя российский бизнес все активнее использует возможности привлечения финансирования на рынке капитала, основным источником средств для бизнеса остается долговое финансирование. Объем долевого финансирования несопоставим со средствами, привлекаемыми при помощи размещения облигаций, или кредитами. В связи с этим важно разъяснять представителям бизнеса возможности, создавать условия и стимулы для использования долевых инструментов рынка капитала. При этом в текущих условиях, когда рынок капитала в основном ориентируется на внутренние ресурсы, создавать стимулы необходимо в первую очередь для привлечения финансирования в проекты и компании, вносящие вклад в трансформацию российской экономики, улучшение качества жизни граждан. При соответствующей информационной и образовательной поддержке это может способствовать повышению интереса отечественного частного и институционального инвестора к рынку капитала.

Банк России и Правительство Российской Федерации будут создавать условия для повышения доступности инструментов привлечения долгосрочного финансирования и удобства их использования, в том числе за счет применения цифровых технологий. При этом развитию долевого финансирования, которое, по сути, является наиболее долгосрочным, Банк России и Правительство Российской Федерации будут уделять особое внимание. Текущая система мер поддержки с приоритетом субсидирования процентных ставок по кредитам создает стимулы для бизнеса к использованию именно заемного финансирования в форме кредита, таким образом, по сути, дискриминируя инструменты рынка капитала - как акции, так и облигации (подробнее см. врезку 1 в завершении описания данной задачи).

В связи с этим представляется оправданным смещение фокуса государственной поддержки с кредитов на использование долевого финансирования в качестве полноценного источника финансирования бизнеса. Компании будут более заинтересованы выходить на рынок капитала при условии, что стимулы для эмитентов акций станут не менее привлекательны, чем по кредитам. При этом в условиях ограниченных финансовых ресурсов государственную поддержку необходимо фокусировать на наиболее приоритетных направлениях и проектах: в первую очередь поддерживать компании, осуществляющие деятельность в перспективных и приоритетных отраслях, в том числе в сфере высокотехнологичного производства, импортозамещения, несырьевого экспорта, участвующих в создании необходимой инфраструктуры.

Наряду с механизмами субсидирования наиболее ощутимый эффект может дать совокупность мер государственной поддержки эмитентов. В связи с этим представляется оправданным дополнительно оценить возможность введения налоговых стимулов для компаний, самостоятельно привлекающих средства в капитал и выпустивших значимую долю акций в свободное обращение <1>. Кроме того, важным сигналом рынку может стать предоставление эмитентам приоритетного доступа к мерам государственной поддержки, например, в части государственных закупок и государственных гарантий. Публичные акционерные общества в силу своей правовой природы являются более прозрачными по сравнению с непубличными компаниями, поскольку законодательство обязывает их выстраивать корпоративное управление, раскрывать значительный объем информации о своей деятельности, в том числе финансовой, а также проводить обязательный аудит отчетности.

--------------------------------

<1> В частности, Банк России предлагает рассматривать значение 15%.

Развитию долевого финансирования также может способствовать размещение акций государственных компаний, которые могут задавать стандарты качества отношений между крупнейшими эмитентами и их розничными акционерами, однако выходу таких компаний на рынок должна предшествовать соответствующая подготовка. В указанных целях Минфин России совместно с Банком России выпустил рекомендации <2> по организации работы с розничными акционерами ПАО с государственным участием.

--------------------------------

<2> Информационное письмо от 12.09.2025 N ИН-01-28/101 "О рекомендациях по организации работы с розничными акционерами публичных акционерных обществ с государственным участием".

Для сохранения устойчивой тенденции к выходу новых компаний на публичный рынок акций необходимо уделить внимание вопросам развития инструментов привлечения финансирования компаний на стадии пре-IPO, в том числе с использованием институтов внебиржевого и небанковского финансирования. При этом для сбалансированного развития экономики важно обеспечить сквозной характер мер поддержки, их преемственность на разных стадиях жизненного цикла компаний. Применение различного рода мер поддержки в том числе может рассматриваться для инструментов венчурного финансирования, размещения ценных бумаг на инвестиционных платформах, а также для ЦФА, выпускаемых в информационных системах.

Переходным (от облигаций к акциям) инструментом для привлечения финансирования компаниями являются конвертируемые облигации. В общем виде они представляют собой долговые ценные бумаги, которые дают их владельцам возможность в определенный момент обменять облигации на акции компании-эмитента по установленному заранее курсу. Их использование на стадии пре-IPO позволит эмитентам привлекать финансирование на более выгодных условиях до приобретения публичного статуса. В связи с этим планируется рассмотреть возможность правового закрепления применения как фиксированного, так и переменного (формула) коэффициента конвертации, что позволит компаниям лучше настраивать инструмент под свои нужды и рыночную ситуацию и будет способствовать повышению интереса потенциальных эмитентов к этому инструменту.

Банк России совместно с ПАО Московская Биржа продолжит проводить работу по расширению числа участников программы повышения акционерной стоимости. Данная программа объединяет компании, которые придерживаются высоких стандартов корпоративного управления и принципов информационной прозрачности, а также стремятся обеспечить рост стоимости акций. Условия участия предусматривают разработку стратегии повышения акционерной стоимости <3>, выполнение основных положений Кодекса корпоративного управления; поддержание информационной прозрачности; наличие дивидендной политики; среднесрочный рост активов и выручки. Долгосрочный рост числа участников программы будет способствовать распространению лучших рыночных практик и повышению удельного веса стоимости участников программы в совокупной капитализации фондового рынка. Акции участников программы входят в запущенный ПАО Московская Биржа в июле 2025 года Индекс создания стоимости.

--------------------------------

<3> Информационное письмо Банка России от 13.01.2025 N ИН-02-28/68 "О рекомендациях по разработке стратегии повышения акционерной стоимости".

Немалую роль в развитии рынка капитала играет качество, удобство и скорость процессов выпуска ценных бумаг. Рассматриваются направления оптимизации и упрощения эмиссионных процедур и принятия корпоративных решений в рамках эмиссии ценных бумаг, которые призваны повысить эффективность механизмов привлечения финансирования за счет снижения финансовых и временных издержек эмитентов без ущерба для защиты прав и интересов инвесторов. Кроме того, Банк России планирует полный переход на электронное взаимодействие с эмитентами ценных бумаг при регистрации эмиссионных документов. Прорабатываются также условия для постепенного перехода от ручных к автоматическим процессам подготовки и раскрытия информации в целях создания предпосылок для массовой обработки информации в машиночитаемом формате.

Для поддержания доверия принципиально важным является наличие качественной, достоверной информации, раскрываемой эмитентами ценных бумаг. При этом представляется важной оптимизация периодической отчетности эмитентов для снижения издержек эмитентов и заинтересованных организаций, а также обеспечения ее своевременного раскрытия и большей востребованности. В связи с этим планируется установить дифференцированные требования к объему раскрываемой в отчете эмитента информации в зависимости от различных факторов, среди которых вид выпускаемых ценных бумаг (акции или облигации), их допуск к организованным торгам, организационно-правовая форма эмитента (общество с ограниченной ответственностью или акционерное общество), наличие публичного статуса у акционерного общества. Наряду с этим осуществляется пересмотр структуры отчета эмитента, в том числе за счет переноса существенного объема информации в годовой отчет акционерного общества, что позволит снизить регуляторную нагрузку на эмитентов.