III.3. Оценка спроса на деньги в 2005 году

Неопределенность динамики цен на нефть, обменных курсов валют на мировых рынках и движения потоков капитала, а также достаточно сильная изменчивость предпочтений экономических агентов относительно вложений средств в активы в иностранной или в национальной валюте приводят к нестабильности динамики спроса на деньги. Тем не менее рост российской экономики в последние годы, снижение инфляции и инфляционных ожиданий, увеличение денежных доходов населения стали теми основополагающими факторами, которые способствуют повышению спроса на национальную валюту.

В 2003 и 2004 годах спрос на рублевую денежную массу в значительной степени зависел от процессов замещения валют, которые характеризовались как снижением спроса со стороны экономических агентов на иностранную валюту (в наличной и безналичной форме) и увеличением спроса на национальную валюту, так и обратными тенденциями.

Подобная чрезвычайно высокая чувствительность валютного компонента расширенного агрегата денежной массы (включающего депозиты в иностранной валюте и наличную иностранную валюту в нефинансовом секторе экономики) к изменениям номинального курса рубля к доллару США может заметно влиять на динамику рублевой составляющей денежной массы. Процессы замещения валют существенно ограничивают возможности органов денежно-кредитного регулирования надежно прогнозировать динамику показателей денежного обращения, поскольку валютный компонент расширенной денежной массы не поддается точным оценкам и прямому управлению со стороны Центрального банка, что снижает предсказуемость динамики рублевой составляющей денежной массы.

Высокие темпы экономического роста требуют для обслуживания возрастающего объема ВВП большего объема денежной массы. В 2005 году рост спроса на деньги вследствие расширения экономической активности продолжится, хотя интенсивность данного процесса может несколько снизиться.

При оценке спроса на деньги весьма важным является анализ динамики скорости обращения денег, которая в последние годы достаточно устойчиво снижается. На фоне этой тенденции негативное влияние высоких (в отдельные периоды) темпов роста денежной массы на потребительские цены в краткосрочном и среднесрочном аспекте может не проявляться. Несмотря на то что понижательные тенденции были характерны для динамики скорости обращения денег в течение более четырех лет, интенсивность этого снижения в разные периоды была различной в зависимости от степени влияния тех или иных условий. Скорость обращения денег в определенный период во многом зависела от интенсивности процесса монетизации расчетов. После исчерпания действия этого фактора динамика скорости обращения денег в большей степени определялась изменениями спроса на иностранную валюту под влиянием движения валютного курса рубля и взаимного перетока валютных и рублевых сбережений, а также изменениями доли низколиквидных компонентов в структуре рублевой денежной массы.

Темпы роста различных агрегатов денежной массы

за скользящий год (%)