IV.2. Денежная программа на 2005 год

Для мониторинга денежно-кредитных показателей и их соответствия поставленной цели по уровню инфляции Банком России разрабатывается денежная программа.

Денежная программа представлена в пяти вариантах, разработанных в соответствии с основными вариантами прогноза социально-экономического развития на 2005 год, вариантами прогнозного платежного баланса страны и с учетом показателей проекта федерального бюджета на 2005 год, подготовленного Минфином России.

Показатели денежной базы, включенной в программу, соответствуют прогнозным показателям спроса на деньги, рассчитанным исходя из ожидаемого темпа роста ВВП, динамики обменного курса и целевого ориентира по инфляции на предстоящий год. По оценкам Банка России, темп прироста денежной базы в узком определении в 2005 году может составить 19 - 28% в зависимости от вариантов.

Во всех пяти вариантах предполагается, что состояние платежного баланса приведет к увеличению объема золотовалютных резервов органов денежно-кредитного регулирования. Однако дальнейшее накопление средств в Стабилизационном фонде Российской Федерации по-прежнему будет сглаживать эмиссионный эффект операций Банка России на валютном рынке, не приводя к значительному росту денежной базы. В этих условиях бюджетная политика может оказать существенное влияние на динамику денежного предложения и темпы инфляции.

Первый вариант денежной программы исходит из существенного уменьшения прироста денежного предложения, формируемого за счет динамики чистых международных резервов (ЧМР) органов денежно-кредитного регулирования. При прогнозируемом увеличении денежной базы в узком определении по данному варианту на 332 млрд. рублей прирост чистых международных резервов оценивается на уровне 255 млрд. рублей, что в долларовом эквиваленте соответствует четырехкратному снижению по сравнению с текущим годом.

Данные оценки сделаны в рамках первого сценария прогноза социально-экономического развития страны на 2005 год и исходят из предположения о существенном ослаблении платежного баланса, что будет препятствовать укреплению рубля в реальном выражении.

В условиях недостаточности объема денежного предложения, формируемого по каналу увеличения чистых международных резервов, для удовлетворения прогнозируемого по данному сценарию спроса на деньги необходим рост чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования на 77 млрд. рублей.

С учетом динамики чистого кредита федеральному правительству и изменения остатков средств субъектов Российской Федерации, местных органов власти и государственных внебюджетных фондов на счетах в Банке России чистый кредит расширенному правительству может сохраниться почти на уровне конца 2004 года.

Увеличение чистого кредита банкам по данному варианту оценивается в 82 млрд. рублей. Основным каналом увеличения валового кредита банкам в этих условиях будет проведение операций прямого РЕПО с кредитными организациями. Дополнительно кредитные ресурсы могут быть предоставлены банкам за счет предоставления ломбардных кредитов и путем проведения сделок "валютный своп". Кроме того, Банк России при развитии ситуации по данному сценарию намерен осуществлять операции с кредитными организациями по покупке на вторичном рынке государственных ценных бумаг без обязательства обратного выкупа.

Во втором варианте программы рост денежного предложения за счет увеличения чистых международных резервов на 485 млрд. рублей будет достаточен для обеспечения объема денежных средств, соответствующего прогнозируемой динамике спроса на деньги (прирост денежной базы в узком определении оценивается на уровне 400 млрд. рублей). В связи с этим по данному варианту денежной программы предполагается снижение чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования примерно на 85 млрд. рублей.

Уменьшение чистого кредита расширенному правительству в данном варианте прогнозируется на уровне 120 млрд. рублей. В этих условиях прирост чистого кредита банкам оценивается в 37 млрд. рублей. В данном варианте Банк России также намерен использовать имеющиеся у него инструменты для предоставления ликвидности банкам в необходимом объеме.

В третьем варианте, который соответствует третьему варианту развития российской экономики в 2005 году, цена на нефть сорта "Юралс" предполагается на уровне 28 долларов США за баррель. В условиях повышения положительного сальдо внешней торговли по сравнению с первым и вторым вариантами денежной программы увеличение денежного предложения будет в еще большей степени зависеть от роста чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования (597 млрд. рублей).

Для обеспечения соответствия объема денежного предложения прогнозируемой динамике спроса на деньги (прирост узкой денежной базы прогнозируется на уровне 421 млрд. рублей) в целях недопущения нарастания инфляционных тенденций в экономике потребуется обеспечить уменьшение объема чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования на 176 млрд. рублей. В данном варианте в соответствии с проектом федерального бюджета на 2005 год предполагается увеличение объема Стабилизационного фонда Российской Федерации на 145 млрд. рублей с учетом предусмотренного отчисления части его прироста на покрытие несбалансированности бюджета по источникам и финансирование дефицита Пенсионного фонда Российской Федерации. Исходя из этого прогнозируется более значительное по сравнению со вторым вариантом программы снижение чистого кредита расширенному правительству (на 181 млрд. рублей) при сокращении чистого кредита федеральному правительству на 204 млрд. рублей.