Рекомендации по соблюдению требований

Политика и процедуры, предназначенные для предотвращения любого связанного с заключением сделок в личных интересах потенциального конфликта интересов и для предотвращения даже видимости наличия такого конфликта, имеют решающее значение при установлении доверия инвесторов к индустрии ценных бумаг. Следовательно, члены и кандидаты должны настоятельно рекомендовать своим фирмам применять в работе данные процедуры и политику. Поскольку инвестиционные фирмы сильно отличаются друг от друга в зависимости от активов под управлением, типов клиентов, количества сотрудников и т.д., то у каждой из них должна быть наиболее соответствующая их типу деятельности политика в отношении операций, проводимых в личных интересах сотрудников.

В таком случае члены и кандидаты должны явным образом раскрывать эту политику существующим и потенциальным клиентам.

Конкретные положения стандартов каждой фирмы будут отличаться, но все фирмы должны принять определенные базовые процедуры для решения конфликтных ситуаций, возникающих в результате личного инвестирования. Эти процедуры включают следующее:

- Ограниченное участие в IPO (первичное публичное размещение) акционерного капитала: в некоторых случаях долгожданное IPO приводит к значительному росту стоимости акций вскоре после выхода на открытый рынок. Поскольку новый выпуск акций может быть весьма привлекательным и востребованным, возможность участия в IPO может быть ограничена. Таким образом, приобретение акций через IPO работниками, занимающимися инвестициями, создает конфликт интересов по двум ключевым направлениям.

Во-первых, участие в IPO может создать впечатление увода у клиентов привлекательной инвестиционной возможности ради получения собственной выгоды, что является явным нарушением требования лояльности по отношению к клиентам.

Во-вторых, приобретение акций в ходе IPO в личных целях может создать видимость того, что возможность инвестирования предоставляется для стимулирования будущих инвестиционных решений в интересах стороны, предоставляющей такую возможность. Члены и кандидаты могут избежать этих конфликтов или рисков их возникновения, не принимая участия в IPO.

Необходимо установить надежные и систематические процедуры проверки для обеспечения того, чтобы конфликты, связанные с первичным размещением акций, выявлялись и надлежащим образом рассматривались руководителями. Члены и кандидаты должны предварительно оценивать последствия своего участия в IPO даже при отсутствии конфликта интересов между действиями члена или кандидата в связи с IPO и интересами клиента. Члены и кандидаты не должны извлекать выгоду из положения своих клиентов на рынке, например, через преференциальную торговлю, размещение ограниченных предложений или переподписку.

- Ограничения на закрытое размещение ценных бумаг: следует установить строгие ограничения для сотрудников, занимающихся инвестициями, приобретающих ценные бумаги путем закрытого размещения, а также установить соответствующие процедуры контроля и проверки для предотвращения несоблюдения этого правила.

Обычно компании не используют процедуру закрытого размещения для клиентов (например, сделки с венчурным капиталом) из-за сопутствующего высокого риска. Конфликты, связанные с закрытым размещением, более значимы для членов и кандидатов, которые управляют большими пулами активов или выступают в качестве спонсоров пенсионных фондов: им могут быть предложены дополнительные возможности, например, закрытые размещения, в качестве вознаграждения или стимула к дальнейшему ведению бизнеса с конкретным брокером. Участие в закрытом размещении создает конфликт интересов аналогичный проблемам, связанным с IPO. Сотрудники, занимающиеся инвестициями, не должны участвовать в сделках, включая (но не ограничиваясь) закрытые размещения, которые могут быть расценены как одолжение или подарок, посредством которых может быть оказано влияние на будущие решения или которые могут быть расценены как вознаграждение за совершенные сделки.

Независимо от того, окажется ли венчурное предприятие в конечном итоге прибыльным или убыточным, у менеджеров возникает прямой конфликт в связи с возможностью закрытого размещения. В том случае, если инвестиции осуществляются путем публичного размещения, у участников закрытого размещения появляется стимул рекомендовать такие инвестиции клиентам независимо от того, насколько они подходят этим клиентам, т.к. такое действие повышает ценность личных портфелей участников.

- Установить периоды приостановки/ограничения операций: сотрудники, занимающиеся инвестициями, участвующие в процессе принятия инвестиционных решений, должны установить периоды приостановки операций до начала торговых сделок для клиентов, чтобы менеджеры не могли воспользоваться своими знаниями о деятельности клиентов для заключения опережающей сделки (исполнение сделки по личному счету прежде исполнения сделки по счету клиента).

Каждая фирма сама решает, от кого из ее сотрудников требуется соблюдение торговых ограничений. Как минимум, под правило об ограничении операций на один и тот же определенный период попадают все лица, участвующие в процессе принятия инвестиционных решений. Каждая фирма должна определить конкретные требования, относящиеся к периодам приостановки/ограничения операций, которые ей в наибольшей степени подходят, обеспечивая при этом, что процедуры соответствуют руководящим принципам, изложенным в Кодексе и Стандартах. Размер фирмы и тип приобретаемых ценных бумаг также являются важными факторами. Например, в крупной фирме требование приостановки операций является, по сути, полным запретом на торговлю, потому что компания постоянно торгует большинством типов ценных бумаг. В небольшой фирме период приостановки операций, скорее всего, помешает инвестиционному менеджеру осуществить опережающую сделку (исполнение сделки по личному счету прежде исполнения сделки по счету клиента).

- Требования к отчетности: руководители должны установить процедуры отчетности для сотрудников, занимающихся инвестициями, включая раскрытие информации о личных капиталовложениях/бенефициарном праве собственности, подтверждение торговых сделок для фирмы и сотрудника, а также процедуры предварительной оценки. Как только торговые ограничения сформулированы, они должны быть введены в действие. Лучший метод мониторинга и обеспечения соблюдения процедур для устранения конфликтов интересов в личной торговле - соблюдение требований к отчетности, которые включают следующее:

- Раскрытие информации о капиталовложениях, в которых у работника имеется бенефициарное владение. Раскрытие фирме информации работниками, занимающимися инвестициями, должно быть сделано после начала трудовых отношений с фирмой и затем, как минимум, ежегодно. В целях защиты личных данных в отношении раскрытия информации о личных капиталовложениях фирма должна придерживаться правил конфиденциальности.

- Предоставление дубликатов подтверждений сделок. Сотрудники, занимающиеся инвестициями, должны дать указание своим брокерам предоставлять фирмам дубликаты или подтверждения всех личных сделок с ценными бумагами и копии периодических отчетов по всем операциям с ценными бумагами. Требование о дублировании подтверждения имеет две цели: (1) наличие такого требования говорит о существовании независимой проверки, что уменьшает вероятность неэтичного поведения; и (2) позволяет проверять учет потока личных инвестиций, которые не могут быть выявлены лишь при взгляде на текущие вложения.

- Процедуры предварительной оценки. Сотрудники, занимающиеся инвестициями, должны изучить все запланированные личные торговые сделки, чтобы выявить возможные конфликты до исполнения этих сделок. Процедуры предварительной оценки предназначены для выявления возможных конфликтов до возникновения проблемы.

- Раскрытие политики: по запросу инвесторов члены и кандидаты должны полностью раскрывать им политику своей фирмы в отношении личного инвестирования. Информация о личном инвестировании сотрудников и об имеющейся в этом отношении политике будет способствовать атмосфере широкой и полной открытости и уменьшать законные опасения общества по поводу конфликтов интересов, возникающих в результате личных торговых сделок сотрудников, занимающихся инвестированием. Раскрытие должно содержать полезную информацию для инвесторов, а не быть просто набором шаблонных формулировок, вроде "сотрудники, занимающиеся инвестициями, должны действовать в рамках политики и процедур в отношении их личных торговых сделок".