Теория мозаики

Финансовый аналитик собирает и анализирует большие объемы информации, получаемые из многих источников. Аналитик может самостоятельно делать значимые выводы, основанные на анализе публичной и несущественной непубличной информации, используемой им для обоснования инвестиционных рекомендаций и решений, даже если эти выводы могли бы быть признаны существенной инсайдерской информацией, в случае ее получения напрямую от компании. В соответствии с "теорией мозаики" финансовые аналитики свободны в своих действиях по сбору или соединению в мозаику информации, не рискуя нарушить требования Стандарта.

Практика финансового анализа зависит от свободы потока информации. Для справедливого и эффективного функционирования рынков капитала аналитики и инвесторы должны иметь максимально возможный объем информации с целью формирования обоснованных инвестиционных решений о том, как и где инвестировать капитал. Точная, своевременная и доступная по форме коммуникация является крайне важной для того, чтобы аналитики и инвесторы могли получать данные, необходимые для принятия информированных решений о том, как и где инвестировать капитал. Такое раскрытие не должно ограничиваться обязательной информацией, раскрытие которой требуется по закону о ценных бумагах, и должно включать специфическую бизнес-информацию, используемую для построения прогнозов о будущем росте компании, например, информацию о новых продуктах, инвестиционных проектах и конкурентном окружении. Аналитики ведут поиск такой информации и используют ее для сравнения альтернативных инвестиций.

Большая часть информации, используемой аналитиками, исходит напрямую от компаний. Аналитики часто получают такую информацию через свои контакты с инсайдерами внутри компаний, особенно с сотрудниками финансовых подразделений и подразделений по работе с инвесторами. Информация может распространяться в форме пресс-релизов, путем устной презентации топ-менеджмента в ходе встреч с аналитиками или телефонных конференций либо в ходе визита аналитиков в офис компании. В попытке составить наиболее точное и полное представление о компании аналитики также должны не только использовать свои контакты с компаниями, но и собирать информацию из других источников, таких как потребители, поставщики и конкуренты.

Аналитики заняты бизнесом по формулированию мнений и предположений, которые неочевидны для обычного инвестиционного сообщества, о привлекательности тех или иных ценных бумаг. В процессе своей работы они активно ищут корпоративную информацию, которая неизвестна для рынка в целом, с целью анализа данной информации, формирования мнения о ее существенности и донесения ее до своих клиентов, которые на основании рекомендаций могут осуществлять торговые операции. Действия аналитиков по поиску и анализу информации с последующим сообщением результатов своего анализа клиентам значительно повышают эффективность рынков, что служит на пользу всем инвесторам (см. дело Диркса против Комиссии по ценным бумагам США). Таким образом, нарушений Стандарта II(A) не происходит, когда проницательный аналитик делает выводы о каком-либо событии или действии компаний на основании собственного анализа публичной и несущественной непубличной информации.

Вместе с тем аналитикам следует заметить, что, хотя они вольны пользоваться мозаичной информацией для своих аналитических отчетов, им следует сохранять и документировать все свои аналитические исследования [см. Стандарт V(B) - Ведение и сохранение документации].

Доказательства обладания аналитиком публичной и несущественной непубличной информацией о корпорации усилят утверждение о том, что аналитик пришел к своим заключениям, пользуясь исключительно правомерными способами, а не существенной непубличной информацией.