Пример 6 (Изменение методики факторного анализа)

Арт Пурелл анализирует ежеквартальные отчеты для отправки клиентам, составленные по данным факторного анализа. Пурелл работает в инвестиционной фирме, специализирующейся на инвестировании в акции на основании анализа индивидуальных компаний (bottom-up), а также фундаментального анализа рынка, и стремящейся обеспечить дополнительную доходность путем выбора индивидуальных акций. В рамках метода факторного анализа производится сравнение доходности каждой акции с доходностью соответствующего сектора. Согласно данным отчета, в отчетном квартале наибольшая прибыль была получена от весов отдельных секторов по сравнению с индексом, в то время как выбор отдельных акций отрицательно сказался на доходности.

Смоделировав различные варианты, Пурелл понимает, что если при расчете факторной модели сравнивать каждую акцию внутри отрасли, а затем переносить этот результат на уровень сектора, то результаты деятельности управляющих по выбору акций выглядят намного лучше. Поскольку фирма определяет условия факторного анализа, а результаты наилучшим образом отражают установленную стратегию, Пурелл рекомендует использовать измененную методику расчета для отчетов клиентов.

Комментарий: Внесение изменений в методику факторного анализа без надлежащего уведомления клиентов будет считаться нарушением требований Стандарта III(D). Рекомендация Пурелла имеет целью соблюдение интересов только фирмы, чтобы подкрепить ее предполагаемую способность реализовывать заявленную стратегию. Изменения, внесенные в методику, несправедливы по отношению к клиентам, а также искажают факты, касающиеся способностей фирмы.

Если бы новая методика, по мнению Пурелла, усовершенствовала первоначальный способ анализа, ему следовало бы сообщить данные анализа по обеим методикам клиенту. Также необходимо в таком случае обосновать выбор новой методики, это позволит клиентам провести сравнение с предыдущими результатами, и обеспечит основу для сравнения с данными последующего анализа.