2.1. ВНЕШНИЕ УСЛОВИЯ

Экономика развитых стран погружается в стагфляцию. В большинстве крупнейших развитых стран масштабы инфляционного давления вышли на беспрецедентный в историческом контексте последних десятилетий уровень. Ухудшение дисбалансов спроса и предложения привели к устойчиво высокой инфляции и росту инфляционных ожиданий. Индекс цен производителей в Еврозоне в июле 2022 года вырос на 37,9%. Потребительская инфляция многих стран в начале 2022 года продолжала расти, достигнув в августе в США 8,3% г/г, в Еврозоне - 9,1% г/г, кратно превысив инфляционные цели.

Такая ситуация в первую очередь стала результатом необдуманной экономической политики властей крупнейших западных экономик - предоставление монетарных и фискальных стимулов без оглядки на возможности экономики, что в итоге выражается в чрезмерном инфляционном давлении. Искусственные торговые ограничения и финансовые санкции усиливают проблемы с поставками товаров, разгоняя цены по всем цепочкам. Ускоренный энергопереход и вводимые ограничения на поставки энергоносителей, несмотря на сохраняющийся рост спроса на углеводороды, "разогревает" энергетические рынки.

Сдержать инфляционное давление довольно сложно, учитывая возросшие инфляционные ожидания, а также сдержанный экономический рост, ограничивающий возможность сокращения стимулов.

В ряде развитых стран во 2 кв'22 рост ВВП резко замедлился или даже перешел в отрицательную зону: в Германии рост практически остановился, в Великобритании ВВП снизился на 0,1%, в США началась техническая рецессия: -0,6% saar после снижения на 1,6% saar в 1 кв'22. При этом риски прогноза роста мировой экономики в подавляющем большинстве случаев смещены в сторону ухудшения.

Усугубляются риски финансовой стабильности. Проведение ответственной макроэкономической политики пока не находит требуемого отражения в повестке властей западных стран. Денежно-кредитная политика крупнейших центральных банков остается мягкой - процентные ставки в реальном выражении остаются в глубоко отрицательной зоне.

Вместе с тем рост процентных ставок неизбежен в текущих стагфляционных условиях, а последующее ужесточение финансовых условий в мире повышает уязвимость стран с высоким уровнем государственного долга к процентному риску. В связи с этим нарастают опасения в отношении способности стран обслуживать внешний долг.

Кроме того, экономические санкции США и поддерживающих их стран способствовали общему тренду на фрагментацию мировой экономики. Геополитическая раздробленность будет сдерживать рост мировой торговли, оказывая дополнительное негативное влияние на мировую экономику.

Таким образом, неустойчивость глобальных перспектив возросла:

- С одной стороны, масштабные фискальные и монетарные меры транслируются в разгон инфляции, усиливающийся дисбалансами на товарных рынках в т.ч. в связи с торговыми ограничениями.

- С другой стороны, необходимое для обуздания инфляции ужесточение макрополитики повысит стоимость обслуживания госдолга, что в условиях высоких дефицитов может привести к проблемам рефинансирования и платежеспособности.

В этих условиях страны, предпринимающие усилия по скорейшей нормализации политики (бюджетной и денежно-кредитной), окажутся в лучшей ситуации перед лицом очередного замедления мировой экономики или финансового кризиса.