Врезка 10. Активизация населения на фондовом рынке: последствия для денежно-кредитной политики

Одной из наиболее заметных тенденций в российской экономике последних полутора лет стало значительное увеличение операций населения на рынке ценных бумаг. Пока оно не оказало существенного влияния на функционирование трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, но в более длительной перспективе может повлиять на значимость отдельных его каналов для российской экономики.

Условия для активизации населения на рынке, наблюдаемой в 2020 - 2021 годах, были подготовлены в предыдущий период. Меры государственной поддержки (развитие института ИИС), накопление сбережений населения и растущая заинтересованность в их диверсификации, а также демографические сдвиги (выход на рынок представителей нового поколения, более склонных к использованию широкого спектра финансовых инструментов) способствовали росту интереса к альтернативным инструментам сбережений, что проявлялось как в расширении круга частных инвесторов, так и в увеличении объемов средств, вложенных в ценные бумаги в 2018 - 2019 годах. Рост спроса на брокерские услуги стимулировал финансовых посредников, прежде всего банки, развивать инфраструктуру фондового посредничества, в частности системы онлайн-трейдинга, и проводить более активную маркетинговую политику. Развитие фондовой инфраструктуры повышало доступность операций с ценными бумагами, стимулировало выход на рынок новых инвесторов, что вело к следующему витку развития розничного сегмента фондового рынка. Это развитие носило не только количественный, но и качественный характер. Число участников рынка росло существенно быстрее, чем объем вложений в ценные бумаги, что свидетельствует о постепенном выходе на фондовый рынок новых, менее обеспеченных групп инвесторов.

В 2020 - 2021 годах выход населения на фондовый рынок существенно ускорился. В 2020 году Банк России снижал ключевую ставку для поддержки экономики в условиях распространения пандемии COVID-19 и стабилизации инфляции на цели. Это привело к заметному снижению ставок по депозитам. В результате резко увеличился интерес к более доходным инструментам сбережения, а развитая за предыдущие годы инфраструктура позволила широкому кругу розничных инвесторов реализовать этот интерес.

Источник: ПАО Московская Биржа (https://www.moex.com/s719).

--------------------------------

<*> Включая ценные бумаги нерезидентов.

Источник: Банк России (http://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/households/).

За 2020 год брокерские счета на Московской Бирже открыли почти 5 млн человек - больше, чем за всю предшествующую историю российского рынка <1>. Этот беспрецедентный приток участников сопровождался существенным ростом их активности: в конце 2019 года лишь каждый десятый обладатель брокерского счета активно совершал сделки с ценными бумагами, год спустя доля активных участников превысила 16%. Наблюдавшаяся в предыдущие годы тенденция сохранилась: хотя количество обладателей брокерских счетов за год увеличилось в 2,3 раза, общая стоимость ценных бумаг в собственности населения <2> возросла чуть больше, чем на треть, то есть основной приток средств на фондовый рынок обеспечивали небольшие инвесторы. Тем не менее ценные бумаги в 2020 году впервые стали реальным конкурентом банковским депозитам: наращивание вложений в ценные бумаги осуществлялось за счет сокращения притока средств в депозиты. По итогам года вклад ценных бумаг и депозитов в сбережения населения был сопоставим.

--------------------------------

<1> Фактическое количество розничных инвесторов, вкладывавших средства в ценные бумаги, было существенно меньше. По данным опроса брокеров, около 60% всех брокерских счетов были пустыми.

<2> Здесь и далее характеризуются исключительно вложения физических лиц в облигации, ПИФ и котируемые акции. Некотируемые акции в собственности населения (прежде всего принадлежащие предпринимателям акции их компаний) в качестве инструмента сбережений не рассматриваются.

В 2021 году наблюдавшиеся в 2020 году тенденции сохранились. Продолжался активный выход населения на фондовый рынок: за январь - июль 2021 года 4,4 млн человек открыли новые брокерские счета, что сопоставимо с аналогичным показателем за весь предыдущий год. В начале II квартала вклад ценных бумаг в годовой прирост сбережений населения впервые превысил вклад депозитов.