Главная
Документы
Выбор целей по инфляции и их достижение после введения режима таргетирования инфляции

Банком России утверждены Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2023 год и период 2024 и 2025 годов.

"Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2022 год и период 2023 и 2024 годов" (утв. Банком России)

Выбор целей по инфляции и их достижение после введения режима таргетирования инфляции

Центральные банки стран, таргетирующих инфляцию, обычно устанавливают цель по инфляции с учетом структурных и институциональных особенностей экономики. Так, экономики развитых стран характеризуются большей устойчивостью, а монетарные власти обладают более продолжительным опытом таргетирования инфляции <4> и высоким доверием к проводимой денежно-кредитной политике. Это позволяет поддерживать инфляционные ожидания, процентные ставки в экономике и саму инфляцию на более низком уровне, чем в СФР. Поэтому цели по инфляции в развитых странах в основном находятся на уровне 2% (за исключением Исландии и Австралии). Рынки развивающихся стран, как правило, более волатильны, что осложняет задачу по стабилизации инфляции на уровнях, сопоставимых с развитыми странами. Из-за этого в СФР цели по инфляции обычно выше, чем в развитых странах, и чаще всего устанавливаются в диапазоне от 3 до 4%.

--------------------------------

<4> Средний период таргетирования инфляции в развитых странах составляет 23 года против 14 лет среди СФР.

Мировой опыт таргетирования инфляции показывает, что снижение инфляции с высокого уровня к цели может занимать несколько лет, поэтому некоторые центральные банки на начальном этапе устанавливают промежуточные ежегодные ориентиры по уровню инфляции. При общности подходов политики стран, таргетирующих инфляцию, такие детали режима, как наличие или отсутствие диапазона допустимых отклонений и горизонта возвращения инфляции к цели, особенности операционного механизма, могут различаться в зависимости от уровня развития финансовых рынков и в целом специфики конкретной страны.

Хотя на практике в отдельные периоды инфляция может значительно отклоняться от цели, большинство центральных банков, таргетирующих инфляцию (как развитых стран, так и СФР), в конечном счете успешно удерживают инфляцию вблизи целевых значений. При этом в большинстве развитых стран-таргетеров инфляция в среднем за весь период таргетирования отклоняется от целевого уровня (точки или середины диапазона) не более чем на 2 п.п., а в большинстве СФР - не более чем на 3 процентных пункта. Опыт таргетирования инфляции также играет роль: в подавляющем большинстве стран, таргетирующих инфляцию более 20 лет, инфляция в среднем находится в пределах установленных целей. В странах с меньшим опытом разброс инфляции несколько выше.

ЦЕЛИ ПО ИНФЛЯЦИИ В СТРАНАХ, ПРИМЕНЯЮЩИХ РЕЖИМ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ

(%)

Рис. П-3-3

Примечание: Красный цвет - СФР, синий - развитые страны.

Источник: МВФ, Ежегодный доклад о валютных режимах и валютных ограничениях (AREAER, 2020).

РЕЗУЛЬТАТИВНОСТЬ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ ПО СТРАНАМ: ЦЕЛИ (%) И СРЕДНЯЯ ИНФЛЯЦИЯ (% г/г)

Рис. П-3-4

Примечание. Среднее значение инфляции для каждой страны рассчитано с момента перехода к режиму таргетирования инфляции. Для США при расчетах использовался headline PCE. В скобках горизонтальной оси указан период таргетирования инфляции в годах. Страны каждой группы отсортированы по целевому уровню инфляции: точке или середине целевого интервала (если середина не задана официально, она рассчитывается исходя из размера заданного диапазона).

Источники: сайты статистических служб, сайты центральных банков, расчеты Банка России.

РЕЗУЛЬТАТИВНОСТЬ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ ПО СТРАНАМ:

РАЗМАХ КОЛЕБАНИЙ ИНФЛЯЦИИ И ЦЕНТРАЛЬНАЯ ТЕНДЕНЦИЯ

(% г/г)

Рис. П-3-5

Примечание. Максимум/минимум - максимальное/минимальное значение годовой инфляции за весь период таргетирования инфляции. Верхний/нижний квартиль - значение, меньше которого или равно которому 75%/25% выборки. Страны отсортированы по величине верхнего квартиля. В скобках горизонтальной оси указан период таргетирования инфляции в годах. Для США при расчетах использовался headline PCE.

Источники: сайты статистических служб, сайты центральных банков, расчеты Банка России.

ИНФОРМАЦИЯ ПО СТРАНАМ С РЕЖИМОМ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ

(по состоянию на октябрь 2021 года)

Табл. П-3-1

N	Страна	Дата перехода к режиму таргетирования инфляции	Тип цели	Уровень цели <*>	Ширина целевого интервала, п.п.	Средняя годовая инфляция с момента перехода к ИТ, % <**>	Среднеквадратическое отклонение инфляции от цели, п. п. <***>
Развитые страны
Европа
1	Великобритания	1992	Точка	2%		2,3	0,8
2	Исландия	2001	Точка	2,5%		4,6	3,9
3	Норвегия	2001	Точка	2%		2,0	1,2
4	Чехия	1997	Точка с допустимыми границами отклонения	2% 1 п.п.		2,7	1,9
5	Швеция	1995	Точка	2%		1,2	1,4
Азия
6	Южная Корея	1998	Точка	2%		2,3	1,2
7	Япония	2013	Точка	2%		0,6	1,7
Австралия и Океания
8	Австралия	1993	Диапазон	2 - 3%	1	2,4	1,3
9	Новая Зеландия	1990	Точка с допустимыми границами отклонения	2% 1 п.п.		2,1	1,6
Северная Америка
10	Канада	1991	Точка с допустимыми границами отклонения	2% 1 п.п.		1,9	0,9
Ближний Восток
11	Израиль	1997	Диапазон	1 - 3%	2	1,9	1,9
Страны с развивающимися рынками
Европа
12	Албания	2009	Точка	3%		2,1	1,3
13	Венгрия	2001	Точка с допустимыми границами отклонения	3% 1 п.п.		4,0	2,3
14	Молдавия	2013	Точка с допустимыми границами отклонения	5% 1.5 п.п.		5,3	2,8
15	Польша	1998	Точка с допустимыми границами отклонения	2,5% 1 п.п.		2,9	2,6
16	Россия	2015	Точка	4%		6,2	4,6
17	Румыния	2005	Точка с допустимыми границами отклонения	2,5% 1 п.п.		3,8	2,4
18	Сербия	2009	Точка с допустимыми границами отклонения	3% 1,5 п.п.		4,4	3,4
19	Турция	2006	Точка с допустимыми границами отклонения	5% 2 п.п.		10,1	6,4
20	Украина	2017	Точка с допустимыми границами отклонения	5% 1 п.п.		9,0	4,7
Латинская Америка и страны Карибского бассейна
21	Бразилия	1999	Точка с допустимыми границами отклонения	2021: 3,75% 1,5 п.п.		6,3	3,3
				2022: 3,50% 1,5 п.п.
				2023: 3,25% 1,5 п.п.
				2024: 3,0% 1,5 п.п.
22	Гватемала	2005	Точка с допустимыми границами отклонения	4% 1 п.п.		4,9	2,4
23	Доминиканская республика	2012	Точка с допустимыми границами отклонения	4% 1 п.п.		3,3	2,2
24	Колумбия	1999	Точка с допустимыми границами отклонения	3% 1 п.п.		4,9	1,7
25	Коста-Рика	2018	Точка с допустимыми границами отклонения	3% 1 п.п.		1,6	1,6
26	Мексика	2001	Точка с допустимыми границами отклонения	3% 1 п.п.		4,3	1,5
27	Парагвай	2011	Точка с допустимыми границами отклонения	4% 2 п.п.		3,7	1,7
28	Перу	2002	Точка с допустимыми границами отклонения	2% 1% п.п.		2,7	1,6
29	Уругвай	2007	Диапазон	3 - 7%	4	8,1	3,3
30	Чили	1999	Точка с допустимыми границами отклонения	3% 1 п.п.		3,2	1,9
31	Ямайка	2018	Диапазон	4 - 6%	2	4,4	1,2
Азия
32	Индия	2016	Точка с допустимыми границами отклонения	4% 2 п.п.		5,2	2,2
33	Индонезия	2005	Точка с допустимыми границами отклонения	3% 1 п.п.		5,6	3,0
34	Таиланд	2000	Диапазон	1 - 3%	2	0,9	1,6
35	Филиппины	2002	Точка с допустимыми границами отклонения	3% 1 п.п.		3,7	1,9
36	Шри-Ланка	2019	Диапазон	4 - 6%	2	4,5	1,0
Ближний Восток и Центральная Азия
37	Армения	2006	Точка с допустимыми границами отклонения	4.0% 1.5 п.п.		3,8	3,3
38	Грузия	2009	Точка	3%		4,1	4,2
39	Казахстан	2015	Диапазон	2021 - 2022: 4 - 6%	2	8,1	3,8
				2023 - 2024: 4 - 5%
				с 2025: 3 - 4%
Африка
40	Гана	2007	Точка с допустимыми границами отклонения	8% 2 п.п.		12,6	5,9
41	Уганда	2011	Точка	5%		5,5	4,8
42	ЮАР	2000	Диапазон	3 - 6%	3	5,7	2,4
43	Сейшельские острова	2019	Диапазон	0 - 4%	4	3,8	4,3

--------------------------------

<*> По состоянию на 2021 год, если не указано иное. Цель по инфляции устанавливается, как правило, для общего индекса потребительских цен. Страны могут ориентироваться на его значение в текущем месяце к соответствующему месяцу предыдущего года, на конец года или на среднее значение в течение года.

<**> Средняя годовая инфляция рассчитана по месяцам.

<***> Показывает, на сколько процентных пунктов годовая инфляция в стране в среднем отклонялась от цели за весь период таргетирования инфляции. Для стран, менявших цель с момента перехода к таргетированию инфляции, учитываются цели, действовавшие в соответствующие периоды времени. За цель принимается объявленное центральным банком точечное значение или середина диапазона с точкой. Если цель по инфляции задана только в виде диапазона, в качестве цели используется рассчитанная середина установленного диапазона.

Источники: МВФ, сайты центральных банков, сайты статистических служб, расчеты Банка России.

Место стран с режимом таргетирования инфляции в мировой экономике Приложение 4. Немонетарные факторы инфляции в 2021 году