2.8. Риски базового варианта прогноза

Неопределенность развития мировой экономики и нестабильность ценовой динамики мировых товарных рынков в среднесрочной перспективе оказывают существенное влияние на тенденции российской экономики и определяют риски как более быстрого ее развития, так и обострения внутренних рисков, способных более значительно замедлить экономический рост. Замедление экономического роста может быть также связано с тенденциями и динамикой внутренних факторов развития, которые могут обостриться значительно сильнее, чем предусматривается в прогнозе.

Несмотря на снижение оценок траектории экономического развития в 2013 - 2016 годах, в целом вероятность более сильного замедления экономической динамики (на 0,2 - 0,3 п.п.) превосходит вероятность того, что рост будет сильнее, чем в базовом варианте прогноза. При этом преобладание негативных рисков в основном связано с внутренними условиями развития.

Во-первых, основным риском является то, что компании инфраструктурного сектора могут отреагировать на ограничение роста их тарифов в части сокращения инвестиционных программ сильнее, чем заложено в прогнозе. С учетом высокой долговой нагрузки сетевых компаний в электроэнергетике и ОАО "РЖД" снижение прибыльности может существенно снизить кредитный потенциал компаний и ограничить возможности займов. ОАО "Газпром" может сильнее сократить инвестиционные проекты в результате резкого снижения рентабельности продаж на внутреннем рынке.

Во-вторых, в прогнозе заложен уверенный рост кредитования нефинансовых предприятий на 13 - 17% в год. Этот рост предполагает ряд достаточно жестких условий. С одной стороны, усиление роста спроса на кредит со стороны предприятий в результате улучшения ожиданий относительно внутреннего и внешнего конечного спроса. С другой стороны, повышение доступности кредитных ресурсов в результате ряда мер Центрального банка и возобновления с 2016 года притока капитала в результате прогресса в улучшении условий для бизнеса в стране и снижения общих рисков.

В-третьих, предполагается сравнительное улучшение конкурентоспособности российских предприятий. Прогноз основывается на расширении возможностей для экспорта машиностроительной продукции, даже несмотря на достаточно сдержанное восстановление мировой экономики. Предполагается, что отечественное производство будет повышать свою долю на внутреннем рынке. Рост спроса на импорт будет существенно меньше, чем рост спроса на отечественную продукцию. При этом снижение импортных пошлин в рамках вступления в ВТО и сохраняющаяся на невысоком уровне конкурентоспособность отечественной продукции, в том числе в результате низких объемов осуществления опытно-конструкторских и научно-исследовательских разработок в области развития технологий, накладывает негативные риски на прогноз промышленности.

В-четвертых, инфляционный эффект снижения курса рубля может оказаться выше, чем предполагается в прогнозе, а рост тарифов на тепло, которые во многом определяются на региональном уровне, так же превысят целевые ориентиры. В этих условиях инфляция в 2014 году может оказаться ближе к планке 5 процентов.

В-пятых, базовый вариант прогноза предполагает, что поддержание роста потребительских расходов будет связано с сохранением устойчивого роста розничного кредитования в 2014 - 2016 годах (не менее 20% в год) и сохранения тенденции снижения нормы сбережения населения. Закредитованность населения в настоящее время находится на относительно низком уровне (12,4% ВВП по итогам 2012 года или 26% от уровня располагаемых доходов населения) по сравнению с другими странами, что создает потенциал дальнейшего ускоренного роста кредитования. Вместе с тем сохранение очень высоких ставок по кредитам населению начинает быстро ухудшать балансы домашних хозяйств. Сохранение этой тенденции может вести к повышению доли "плохих" кредитов и ужесточению банками условий предоставления займов. Со стороны регулятора также могут активизироваться действия, направленные на ограничение высокорискованного беззалогового кредитования. Эти тенденции могут привести к более низкой траектории прироста кредитного портфеля и, соответственно, ограничить рост розничных продаж, ожидаемый в условиях базового варианта.

В отношении развития внешних рынков риски, связанные с усилением кризисных явлений в большинстве регионов мира, обозначены в варианте A. Риск перехода мировой экономики на консервативную траекторию этого варианта значительно снизился по сравнению с условиями прошлого года. В основном это связано со снижением рисков в Еврозоне в результате намерений Европейского центрального банка активизировать политику в случае возникновения паники на рынках суверенных облигаций, а также намерений создания единого надзорного механизма банковского сектора. Эти решения смогли снизить доходность суверенных облигаций в проблемных странах региона и помогли нормализовать ситуацию на финансовых рынках.

Не реализовался риск жесткого фискального сжатия в США в 2013 году. При этом фискальные риски, связанные с несогласованностью в сфере бюджета между Администрацией и Конгрессом, остаются высокими.

В то же время стали повышаться риски негативного развития в развивающихся странах. Возможное начало сворачивания программы количественного смягчения в США уже привело к существенному оттоку капитала из этих стран. С учетом того, что изменение потоков капитала в наибольшей степени пришлось на экономики, имеющие негативный счет по текущим операциям, резко повысилась вероятность усиления трендов ослабления национальных валют с дальнейшей существенной негативной коррекцией внутреннего спроса.

Несмотря на сильное снижение прогноза в отношении Белоруссии и Украины, риск развития ситуации в этих странах по худшему сценарию остается высоким. При отсутствии значительного ускорения роста внешнего спроса на товары этих стран, и учитывая необходимые большие платежи по внешнему долгу, устойчивость национальных валют может подорваться сильнее, чем заложено в прогнозе.

Риски прогноза в отношении цены на нефть являются относительно сбалансированными. С одной стороны, принятые в прогнозе цены на нефть в 2014 - 2016 годах около 100 долларов США за баррель несколько уступают консенсус-прогнозу, который составляет 106 - 105 долларов США за баррель. Это обеспечивается достаточно высокой вероятностью сохранения напряженности вокруг ситуации на Ближнем Востоке, что может поддерживать уровень цен на нефть более 100 долларов США за баррель. С другой стороны, ситуация, связанная с изменением структуры рынка нефти и появления возможности существенного роста предложения со стороны прежде всего США, может привести в среднесрочный период к снижению цен на нефть до 90 - 95 долларов США за баррель.